南方財(cái)經(jīng)全媒體 資訊通研究員邢瑞涵 綜合報(bào)道  在經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的持續(xù)下跌后，軍工板塊迎來(lái)小幅反彈，截至10月14日收盤(pán)，軍工板塊上漲1.98%。

近年來(lái)，軍工板塊持續(xù)上漲，根據(jù)中證軍工指數(shù)（399959.SZ），今年截至目前較2020年漲幅高達(dá)370%。

即便如此，軍工行業(yè)估值仍然處于近十年中低位水平。從PE(TTM，整體法）來(lái)看，軍工行業(yè)PE當(dāng)前為59.51倍，低于中位數(shù)65.54倍。

軍工“集采”如何影響？

環(huán)球網(wǎng)3月報(bào)道，2021年的國(guó)防支出為13553.43億元，同比增長(zhǎng)6.8％。2021財(cái)年美國(guó)國(guó)防支出為7405億美元，比上一財(cái)年略有增長(zhǎng)。

對(duì)于軍工“集采”，8月21日，陸軍裝備部發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)陸軍裝備高質(zhì)量高效益高速度低成本發(fā)展的倡議書(shū)》，提出大力推開(kāi)原材料競(jìng)價(jià)采購(gòu)、分系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)、大批量階梯降價(jià)，多點(diǎn)挖潛、控價(jià)讓利，通過(guò)精益管理實(shí)現(xiàn)價(jià)格整體最優(yōu)。業(yè)內(nèi)分析人士指出，軍工和醫(yī)藥不同，軍工是重資產(chǎn)，重技術(shù)，重設(shè)備類(lèi)企業(yè)，所以不可能出現(xiàn)像醫(yī)藥這么大規(guī)模的集采壓價(jià)行為。而且我國(guó)軍工一直都是集中采購(gòu)，因此影響不會(huì)像醫(yī)藥集采那么大。

興業(yè)證券認(rèn)為，從長(zhǎng)期視角看，武器裝備采購(gòu)價(jià)格的核心在于供需關(guān)系。雖然軍工行業(yè)迭代周期長(zhǎng)、進(jìn)入壁壘高，但供應(yīng)格局的變化是良性、長(zhǎng)期、漸進(jìn)的，在“十四五”重點(diǎn)裝備批產(chǎn)放量的背景下，部分裝備價(jià)格及配套產(chǎn)品的適度下降是大勢(shì)所趨，在規(guī)模效應(yīng)之下，相關(guān)企業(yè)仍將具備較強(qiáng)的盈利能力。

軍工三季報(bào)有望高增長(zhǎng)

申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，根據(jù)軍品業(yè)務(wù)占比、業(yè)務(wù)核心度以及軍民業(yè)務(wù)協(xié)同性等指標(biāo)，選取36家分布于軍工產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重點(diǎn)標(biāo)的，這些標(biāo)的2021年前三季度整體業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)約為175.4-185.0億元，同比增長(zhǎng)42.2%-50.0%。作為十四五的開(kāi)局之年，軍工行業(yè)高景氣度正逐步得到驗(yàn)證。

上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈齊發(fā)力

申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，上游軍工電子元器件板塊有望繼續(xù)維持高增速，前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速為73.19%-82.8%。

受信息化程度提升及自主可控要求加速拉動(dòng)，2020Q2 以來(lái)，以鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、振華科技等為代表的軍工電子元器件板塊率先反映軍工行業(yè)高景氣度，業(yè)績(jī)持續(xù)實(shí)現(xiàn)同比高速增長(zhǎng)。2021Q3 單季度板塊利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為50.1%-75.3%，2021Q1-Q3E預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速為73.1%-82.8%，延續(xù)此前的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

上游碳纖維及鈦合金等高端原材料板塊前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速為46.4%-52.1%。受主機(jī)廠上量牽引，疊加新型號(hào)占比提升，板塊前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速為46 4%-52.1%，其中Q3單季度受去年高基數(shù)影響，利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為18.9%-31.7。

中游分系統(tǒng)板塊軍民業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速為26.6%-32.3%。 其中北摩高科率先披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021Q1-Q3E業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增85.2%-89.0%。中游結(jié)構(gòu)件板塊前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速為64.9%-84.4%，其中Q3單季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速38.3%-83.3%。受益于航空航天零部件訂單增加，疊加公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，結(jié)構(gòu)件類(lèi)企業(yè)2021Q1-Q3E業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

下游主機(jī)廠受交付提升拉動(dòng)，前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同比增速為21.7%-28.4%。當(dāng)前重點(diǎn)武器裝備型號(hào)+四五規(guī)劃進(jìn)入執(zhí)行期，主機(jī)預(yù)收賬款將率先體現(xiàn)行業(yè)需求變化，建議重點(diǎn)關(guān)注主機(jī)廠三季報(bào)預(yù)收賬款及合同負(fù)債情況。

“三大主線“把握機(jī)會(huì)

機(jī)構(gòu)建議，可從“三大主線“把握國(guó)防軍工行業(yè)投資機(jī)會(huì)

• 航空軍機(jī)持續(xù)放量牽引航空主機(jī)及分系統(tǒng)標(biāo)的業(yè)績(jī)釋放

• 上游碳纖維及鈦合金等高端原材料受主機(jī)廠上星牽引，疊加型號(hào)占比提升，產(chǎn)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng);

• 實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練及周邊環(huán)境牽引遠(yuǎn)程精確打擊武器放量，預(yù)計(jì)中上游相關(guān)元器件及材料標(biāo)的將受益；同時(shí)軍工電子信息化進(jìn)程加速，自主可控牽引國(guó)產(chǎn)替代需求，國(guó)內(nèi)軍用芯片及電子元器件主體有望受益。

相關(guān)標(biāo)的

申萬(wàn)宏源證券表示，看好航空及導(dǎo)彈等重點(diǎn)領(lǐng)域，重點(diǎn)標(biāo)的有中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力，中航西飛、中航光電；航天防務(wù)武器重點(diǎn)標(biāo)的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈的航天電器、鴻遠(yuǎn)電子等；電子元器件中重點(diǎn)標(biāo)的有火炬電子、振華科技、宏達(dá)電子等細(xì)分龍頭；高端原材料領(lǐng)域建議關(guān)注碳纖維復(fù)材及高溫合金等優(yōu)質(zhì)賽道，撫順特鋼、中航高科、三角防務(wù)、寶鈦股份、西部超導(dǎo)等。

【報(bào)告來(lái)源：申萬(wàn)宏源證券、興業(yè)證券】

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