21世紀經(jīng)濟報道記者陳植  上海報道 隨著北京證券交易所（下稱“北交所”）正式開市交易，眾多股權投資機構紛紛摩拳擦掌。

“目前我們正在梳理所投資的專精特新型高科技初創(chuàng)企業(yè)項目，準備運作它們轉向北交所IPO。”一位國內大型創(chuàng)投機構合伙人向記者透露。

在他看來，北交所的開市，正令這些初創(chuàng)企業(yè)的IPO進程大幅提前。以往，他們都必須等待這些企業(yè)持續(xù)壯大完成D輪/E輪股權融資后，再討論IPO規(guī)劃。如今，不少剛完成C輪融資的項目已符合北交所上市條件，完全可以擇機登陸北交所。

一位國內股權投資機構投資總監(jiān)也向記者透露，過去一個月，他們已開始說服符合北交所上市條件的多家高科技初創(chuàng)企業(yè)放棄海外上市計劃，轉而登陸北交所。“相比海外上市因政策等因素變得遙遙無期，轉投北交所上市或許是他們避免陷入IPO對賭條款失敗的一條新捷徑。”

記者多方了解到，北交所的開市交易，也令國內高科技企業(yè)對股權投資基金的選擇出現(xiàn)新變化。具體而言，越來越多高科技初創(chuàng)企業(yè)更傾向接受人民幣基金的注資，而不是美元基金，以便企業(yè)更順利登陸北交所上市。

清科發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中國股權投資市場募資總規(guī)模達到約1.27萬億元，同比上升50.0%；其中，人民幣基金募集額約1.1萬億，同比上升52.3%，高于美元基金募集額（約1800億人民幣）與同比募資增速（同比上升38.0%）。

“尤其是在二季度企業(yè)海外IPO因政策因素難度驟增后，人民幣基金的募資增速持續(xù)高于美元基金。”上述投資總監(jiān)向記者直言，這背后，是北交所開市交易等因素令PE機構更側重發(fā)起人民幣基金，令“兩頭在內”的募資-投資-管理-退出模式再度迎來新發(fā)展期。

 PE/VC機構積極說服項目轉投北交所

“在15日北交所開市交易當天，我們內部專門舉行會議，討論北交所對項目退出將帶來多大的影響。”前述國內大型創(chuàng)投機構合伙人向記者透露，幾乎所有創(chuàng)投機構合伙人均認為，北交所開市交易將大幅拓寬早期專精特新類高科技初創(chuàng)企業(yè)的退出渠道，進而降低早期項目的投資風險。

“以往，我們只能等待很多初創(chuàng)期項目做大做強，在完成D輪/E輪股權融資后再考慮項目IPO退出事宜。但如今，很多剛完成B輪融資的高科技項目已經(jīng)符合北交所上市條件，完全可以先登陸新三板精選層先完善企業(yè)信息披露機制與財務報表規(guī)范性，再擇機轉投北交所IPO。”他直言。

記者發(fā)現(xiàn)，不少創(chuàng)投機構對此深感贊同。

一位專注高科技投資的創(chuàng)投基金負責人向記者透露，目前他們正在說服多家原計劃赴美上市的高科技初創(chuàng)企業(yè)轉投北交所IPO。

“由于海外上市正變得遙遙無期，相比基金到期只能將這些項目折價轉讓給S基金，轉投北交所上市讓我們看到在基金到期前，實現(xiàn)預期回報與項目成功退出的新捷徑。”他直言。此前部分企業(yè)家對此有些猶豫——擔心北交所交易流動性不足可能令企業(yè)估值無法達到預期值，但當他們看到15日北交所開市首日成交額超過95億元時，相應顧慮也得到大幅消除。

記者多方了解到，北交所正式開市交易，將促進越來越多人民幣基金投資策略向前看。以往，鑒于投資安全性的考量，不少人民幣基金的中后期投資項目投資占比相當高，如今當北交所給眾多高精特新初創(chuàng)企業(yè)打開新的IPO通道時，這些人民幣基金的早期項目投資熱情隨之高漲。

“事實上，早期項目的投資回報率也高于中后期項目。”這位創(chuàng)投基金負責人指出。相比美國硅谷圍繞企業(yè)發(fā)展各個階段云集眾多不同類型的創(chuàng)投資本，中國缺乏相對完善的多層次資本市場生態(tài)，導致眾多人民幣基金只能等待項目做大做強再運作項目上市退出，不得不降低早期項目的投資占比以規(guī)避投資風險。但隨著北交所正式開市交易，這種局面將很快得到大幅改善。

高凈值人士淘金“北交所”

值得注意的是，北交所正式開市交易，也吸引眾多高凈值人士對PE/VC基金產(chǎn)品的投資興趣驟增。

“近期打算加大股權投資基金投資的高凈值客戶明顯增多。”一位國內大型財富管理機構客戶總監(jiān)向記者透露。在多家PE/VC機構新基金產(chǎn)品募資路演活動上，不少高凈值客戶直接詢問這些PE/VC機構儲備了多少項目計劃在北交所上市。

“在這些高凈值人士看來，北交所開市交易所帶來的政策紅利，令擁有眾多項目儲備的PE/VC機構更容易獲得超額高回報。”他直言，但這個問題也難倒了不少PE/VC機構管理團隊。多數(shù)PE/VC機構合伙人對此直言會根據(jù)項目發(fā)展狀況再決定選擇最合適的IPO地點，北交所僅僅是項目未來IPO退出的一個選項；但也有少數(shù)機構為了迎合高凈值人士的投資心理，刻意強調他們儲備了眾多符合北交所上市條件的專精特新初創(chuàng)期高科技企業(yè)項目。

這位財富管理機構客戶總監(jiān)強調，這時他會提醒高凈值客戶要提高警惕，因為儲備項目多不等于北交所上市項目多，很多企業(yè)能否最終上市或上市后實現(xiàn)理想的估值上漲，主要取決于企業(yè)業(yè)績增長與科研實力。

多位高凈值人士向記者坦言，給他們創(chuàng)造豐厚投資回報的PE機構，往往在投后增值服務方面有很強的能力；反之出現(xiàn)投資虧損的PE機構，都存在高價爭奪PRE-IPO項目的現(xiàn)象，但因二級市場股價倒掛遭遇虧損出局。因此，他們也更看中創(chuàng)投機構的投后增值服務能力，助力初創(chuàng)期項目在登陸北交所前后均保持業(yè)績高增長。