21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者韓一  北京報(bào)道

7月21日，長(zhǎng)江電力（600900.sh）發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，公司重組三峽金沙江云川水電開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱云川水電）100%股權(quán)方案，獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委同意批復(fù)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前長(zhǎng)江電力主要運(yùn)營(yíng)管理三峽、葛洲壩（600068）、溪洛渡、向家壩等4座大型水電站，公司水電裝機(jī)總?cè)萘恳堰_(dá)4559.5萬(wàn)千瓦，為世界級(jí)水力發(fā)電龍頭公司。

長(zhǎng)江電力重組云川水電資產(chǎn)后，公司的水電裝機(jī)容量將增加至7179.50萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)57.46%，進(jìn)一步鞏固世界級(jí)水電絕對(duì)龍頭公司地位。

世界級(jí)水電巨頭

長(zhǎng)江電力公告稱，公司計(jì)劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)控股股東中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱三峽集團(tuán)）、長(zhǎng)江三峽投資管理有限公司、云南省能源投資集團(tuán)有限公司、四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司合計(jì)持有云川水電100%股權(quán)，同時(shí)非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金的資產(chǎn)重組方案近日獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委原則同意批復(fù)。

從2021年11月29日長(zhǎng)江電力發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組停牌公告，僅半年時(shí)間，公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)就得以快速落地。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從長(zhǎng)江電力了解到，目前相關(guān)資產(chǎn)重組事項(xiàng)正在穩(wěn)步有序推進(jìn)。

根據(jù)公司此前公布的預(yù)案，長(zhǎng)江電力計(jì)劃以17.46元/股向控股股東三峽集團(tuán)等上述4家公司，作價(jià)804.84億元收購(gòu)云川水電100%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付占643.87億元，公司將以發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集大部分資金，此外長(zhǎng)江電力還將配套融資160.97億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，此次長(zhǎng)江電力資產(chǎn)重組的標(biāo)的公司云川水電的核心資產(chǎn)為烏東德和白鶴灘兩大水電站，兩大水電站全部投產(chǎn)后的裝機(jī)容量計(jì)算，將分別位列世界第七大、第二大水電站。

其中，烏東德水電站核定裝機(jī)容量1020萬(wàn)千瓦，目前已全部投產(chǎn)；白鶴灘水電站核定裝機(jī)容量高達(dá)1600萬(wàn)千瓦，為裝機(jī)容量?jī)H次于三峽水電站的國(guó)內(nèi)第二大水電站，目前部分機(jī)組已投產(chǎn)。

繼2016年長(zhǎng)江電力控股股東三峽集團(tuán)將溪洛渡、向家壩水電站注入上市公司后，此次資產(chǎn)重組完成，長(zhǎng)江電力將攬獲兩座裝機(jī)共2620萬(wàn)千瓦的世界級(jí)超級(jí)水電站。

從此，長(zhǎng)江電力將擁有長(zhǎng)江干流6座巨型梯級(jí)水電站，控股總裝機(jī)容量將增加至7179.5萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)57.46%。

“此次資產(chǎn)重組完成后，上市公司在長(zhǎng)江流域的聯(lián)合調(diào)度能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于促進(jìn)上市公司做大做強(qiáng)水電業(yè)務(wù)，突出水電主業(yè)地位，鞏固上市公司世界水電巨擘地位。”長(zhǎng)江電力表示，此次收購(gòu)交易將實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)利好目的。

長(zhǎng)江電力明確，公司將抓住烏東德、白鶴灘水電站資產(chǎn)注入的契機(jī)，推動(dòng)智能水電站、智慧梯調(diào)建設(shè)，研究建立數(shù)字流域和數(shù)字水電，持續(xù)開(kāi)拓創(chuàng)新，深入掌握流域梯級(jí)巨型水電站群在多條件下安全穩(wěn)定運(yùn)行規(guī)律，不斷優(yōu)化精益運(yùn)行策略，提高水電站診斷運(yùn)行、流域檢修等核心能力和智能化管控水平，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控和應(yīng)急能力建設(shè)，確保梯級(jí)水電站群安全、可控、在控，高效優(yōu)質(zhì)、長(zhǎng)期安全穩(wěn)定運(yùn)行。

同時(shí)，交易完成后，公司國(guó)內(nèi)控股裝機(jī)容量將達(dá)7169.5萬(wàn)千瓦，協(xié)同效益顯著，可有效實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，通過(guò)高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量運(yùn)行好6座巨型梯級(jí)水電站，公司可充分發(fā)揮資源、管理優(yōu)勢(shì)和核心能力。

注入資產(chǎn)有望提升業(yè)績(jī)

“烏東德、白鶴灘水電站資產(chǎn)注入方案正式落地，推進(jìn)速度超過(guò)預(yù)期，將再次助力長(zhǎng)江電力的業(yè)績(jī)飛躍。” 天風(fēng)證券研究員郭麗麗如此點(diǎn)評(píng)，兩大水電站資產(chǎn)注入后，將帶動(dòng)長(zhǎng)江電力裝機(jī)規(guī)模提升至7100萬(wàn)千瓦，年發(fā)電量由2021年的 2083.2 億千瓦時(shí)躍升至3000 億千瓦時(shí)以上，收購(gòu)?fù)瓿珊螅L(zhǎng)江電力將實(shí)現(xiàn)由“四庫(kù)聯(lián)調(diào)”向“六庫(kù)聯(lián)調(diào)”躍升，公司應(yīng)對(duì)來(lái)水波動(dòng)的能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于增加下游電站的利用小時(shí)數(shù)，提升調(diào)度增發(fā)電量。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，長(zhǎng)江電力資產(chǎn)重組方案公布后，先后獲得十余家券商研究團(tuán)隊(duì)持續(xù)看多，給出的二級(jí)市場(chǎng)股票平均目標(biāo)價(jià)已超過(guò)27元/股。

“烏東德水電站、白鶴灘電站兩大世界級(jí)水電注入方案落地，將再次助力公司業(yè)績(jī)飛躍，而國(guó)家新能源發(fā)展規(guī)劃有望明確，水風(fēng)光建設(shè)投資有望穩(wěn)步推進(jìn)，或?qū)⒃俅瓮苿?dòng)公司估值的上升。”中信證券研究員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析表示。

受益于資產(chǎn)重組預(yù)期，2022年以來(lái)，長(zhǎng)江電力股價(jià)持續(xù)走高，7月20日盤(pán)中更是創(chuàng)下2003年11月18日A股上市以來(lái)的歷史最高點(diǎn)，達(dá)到25.27元每股，公司市值突破5700億元。

值得注意的是，對(duì)于長(zhǎng)江電力的舉債收購(gòu)模式，也有市場(chǎng)人士擔(dān)心此舉會(huì)再次提升長(zhǎng)江電力負(fù)債規(guī)模，不利于公司的資產(chǎn)收益。

根據(jù)長(zhǎng)江電力此前的預(yù)案披露數(shù)據(jù)，截至2021年9月30日，云川水電總資產(chǎn)2254.99 億元，總負(fù)債1723.40億元，資產(chǎn)負(fù)債率76.43%，標(biāo)的資產(chǎn)凈資產(chǎn)規(guī)模為 532億元，交易最終作價(jià)為804.84億元，溢價(jià)超過(guò)50%。

2016年，長(zhǎng)江電力收購(gòu)金沙江溪洛渡、向家壩兩座水電站，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到近60%，之后公司負(fù)債率逐年下降，2021年年底已降至40%低位。此次舉債收購(gòu)資產(chǎn)，合并報(bào)表后，長(zhǎng)江電力的總資產(chǎn)將達(dá)到5608.69億元，負(fù)債3811.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)67.96%，可能再次刷新長(zhǎng)江電力上市以來(lái)負(fù)債率新高。

長(zhǎng)江電力在預(yù)案中也提示，目前云川水電兩大核心資產(chǎn)烏東德水電站已全面投產(chǎn)發(fā)電，白鶴灘水電站仍處于建設(shè)期，未完全投產(chǎn)發(fā)電，項(xiàng)目仍存在部分尾工未完成，項(xiàng)目未進(jìn)行最后的竣工決算。“如未來(lái)項(xiàng)目竣工決算金額與目前的實(shí)際工程造價(jià)有差異時(shí)，將導(dǎo)致目前入賬的資產(chǎn)價(jià)值調(diào)整，從而可能會(huì)對(duì)云川公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。”

但是在多數(shù)券商人士看來(lái)，長(zhǎng)江電力注入重組資產(chǎn)并不會(huì)構(gòu)成公司的負(fù)債壓力。

“長(zhǎng)江電力近年來(lái)重組收購(gòu)的都是優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)，從公司現(xiàn)在盈利能力和標(biāo)的收益預(yù)期，都是可以助力公司業(yè)績(jī)的清晰支撐點(diǎn)，兩大水電站的注入將再次增厚公司的盈利業(yè)績(jī)。”東北證券分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

長(zhǎng)江電力此次收購(gòu)的云川水電雖然負(fù)債高企，但是已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)規(guī)模利潤(rùn)，2020年和2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.28億元、127.34億元，凈利潤(rùn)分別為13.63億元和44.43億元。

目前烏東德水電站已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電，而裝機(jī)容量更大的白鶴灘水電站建設(shè)也已接近尾聲，即將全部投產(chǎn)，白鶴灘水電站全部投產(chǎn)后，云川水電的盈利有望再邁上一個(gè)新臺(tái)階。

今年上半年，受益于降水量偏多，長(zhǎng)江電力旗下四大水電站發(fā)電量均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，三峽水電站完成發(fā)電量同比增加33.32%；葛洲壩水電站完成發(fā)電量同比增加12.02%；溪洛渡水電站完成發(fā)電量同比增加123.24%；向家壩水電站完成發(fā)電量同比增加81.04%。