21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道 在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策預(yù)期高漲和非美貨幣疲軟之際，9月5日美元指數(shù)再度走強(qiáng)，一度突破110大關(guān)。
與此同時(shí)，非美貨幣則普遍走弱，紛紛刷新數(shù)十年低點(diǎn)。5日歐元對(duì)美元一度跳水至99美分以下，創(chuàng)下20年新低。英鎊對(duì)美元跌至1.15關(guān)口下方，創(chuàng)下1985年以來(lái)的最低水平。
在亞洲，美元對(duì)韓元匯率一度升破1370關(guān)口，創(chuàng)下2009年4月以來(lái)新高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)美元對(duì)韓元可能突破1400關(guān)口。此外，美元對(duì)日元?jiǎng)t在140關(guān)口上方震蕩，在1998年以來(lái)的最強(qiáng)水平附近徘徊，高盛預(yù)計(jì)美元對(duì)日元匯率可能在三個(gè)月內(nèi)因利差擴(kuò)大而升至145。
在美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)突破110關(guān)口之后，接下來(lái)會(huì)怎么走？
美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策提振美元
在美元走強(qiáng)背后，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派政策“功不可沒(méi)”。
美國(guó)勞工部9月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩，但仍保持穩(wěn)健，足以讓美聯(lián)儲(chǔ)本月晚些時(shí)候再次大幅加息。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，旺盛的需求推動(dòng)薪資通脹壓力依然高企，使得緊縮擔(dān)憂繼續(xù)升溫。衡量美國(guó)企業(yè)招工需求的職位空缺數(shù)，7月依然維持在1100萬(wàn)個(gè)以上的高位；職位空缺率也反彈至6.9%，反映就業(yè)供需矛盾依舊尖銳。這一背景下，8月時(shí)薪同比漲幅高達(dá)5.2%，尚未看到趨勢(shì)放緩跡象。薪資通脹等或成通脹粘性的重要支撐，使得美聯(lián)儲(chǔ)高強(qiáng)度加息仍是必要選擇，加劇外圍波動(dòng)。
此外，美國(guó)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，也讓市場(chǎng)緊縮預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。9月1日，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，8月制造業(yè)PMI錄得52.8，高于預(yù)期的52；新訂單指數(shù)大幅改善了3.3個(gè)百分點(diǎn)，錄得51.3，重回榮枯線以上。
在趙偉看來(lái)，美國(guó)PMI新訂單指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)有著較好的指引作用，該指標(biāo)的意外走強(qiáng)，一定程度上弱化了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速步入衰退的擔(dān)憂。結(jié)合杰克遜霍爾會(huì)議上鮑威爾“必須堅(jiān)持加息，直至目標(biāo)完成”的鷹派發(fā)言，市場(chǎng)緊縮預(yù)期走強(qiáng)，前期對(duì)2023年轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期進(jìn)一步修正。
根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)的概率約為60%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率約為40%。
不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)9月究竟是加息75個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)？可能還是要等待下周美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)出爐后才能下定論。
在突破110關(guān)口后，接下來(lái)美元會(huì)怎么走？趙偉對(duì)記者表示，能源危機(jī)尚未解除，美元指數(shù)或仍上行。當(dāng)下，緊缺的天然氣和飆升的電價(jià)已在德國(guó)制造了“關(guān)廠潮”，能源危機(jī)的延續(xù)仍將加劇美歐經(jīng)濟(jì)基本面的分化。中期來(lái)看，能源沖擊的非對(duì)稱性仍將繼續(xù)支撐美元走強(qiáng)。通脹顯著回落前，美聯(lián)儲(chǔ)或仍維持高強(qiáng)度正常化，也將繼續(xù)支撐美元走強(qiáng)。歐央行政策正常化過(guò)程中，歐債的脆弱性或加劇顯現(xiàn)，不僅拖累歐洲經(jīng)濟(jì)，還將階段性推升避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致美元進(jìn)一步走強(qiáng)。強(qiáng)勢(shì)美元壓制下，短期人民幣或仍有貶值壓力。
非美貨幣表現(xiàn)疲軟
除了美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派政策，歐元、日元、英鎊等貨幣自身的“不爭(zhēng)氣”也是美元指數(shù)走強(qiáng)的重要原因。在美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元權(quán)重為57.6%,日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。
隨著俄氣宣布無(wú)限期停止天然氣輸送，歐洲的基本面正岌岌可危。德國(guó)能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局（Federal Network Agency）局長(zhǎng)克勞斯·穆勒（Klaus Mueller）上月警告稱，即便天然氣庫(kù)存達(dá)到95%，如果俄羅斯停止輸氣，也只夠滿足兩個(gè)半月的需求。今年冬季，歐洲實(shí)施能源配給似乎正在變得無(wú)法避免。
高盛警告稱，雖然歐元區(qū)近期在天然氣儲(chǔ)備方面取得了良好進(jìn)展，但這是以減產(chǎn)造成的重大需求破壞為代價(jià)的，并且并不能完全消除冬季出現(xiàn)更嚴(yán)重中斷的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于形勢(shì)的嚴(yán)峻性，澳大利亞國(guó)家銀行外匯策略師Rodrigo Catril評(píng)論稱，鑒于俄羅斯無(wú)限期停止歐洲天然氣供應(yīng)，而全部影響尚未真正顯現(xiàn)，歐元還有下行空間。沒(méi)有天然氣就意味著經(jīng)濟(jì)沒(méi)有增長(zhǎng)，歐洲央行也無(wú)法堅(jiān)持鷹派立場(chǎng)。
隨著美元持續(xù)走強(qiáng)，一系列非美貨幣大敵當(dāng)前。在歐元對(duì)美元跌破平價(jià)后，英鎊甚至也有跌破平價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的威脅日益逼近、債務(wù)成本飆升，英鎊對(duì)美元平價(jià)逐漸成為一種可能。
凱投宏觀首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Dales表示，歐洲能源危機(jī)將使歐元區(qū)和英國(guó)雙雙陷入衰退，而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)放緩則較為溫和，這將導(dǎo)致歐元和英鎊對(duì)美元進(jìn)一步走軟。歐元對(duì)美元匯率已經(jīng)跌破平價(jià)，到明年，英鎊對(duì)美元可能也會(huì)跌至接近平價(jià)。
發(fā)達(dá)國(guó)家尚且如此，新興市場(chǎng)的處境更加糟糕。在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授譚小芬看來(lái)，美元升值引發(fā)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣危機(jī)的擔(dān)憂。外部來(lái)看，美元升值導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家外貿(mào)與外債承壓，影響各國(guó)收入與成本，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提升。內(nèi)部來(lái)看，美元升值使得新興經(jīng)濟(jì)體面臨輸入性通脹與被動(dòng)加息，經(jīng)濟(jì)基本面惡化，金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。
人民幣表現(xiàn)仍顯韌性
在強(qiáng)勢(shì)美元影響下，人民幣也承受了一定壓力。9月5日，人民幣對(duì)美元即期匯率16時(shí)30分收盤報(bào)6.9366，較上一交易日跌338個(gè)基點(diǎn)，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元盤中跌破6.95關(guān)口，均創(chuàng)下2020年8月以來(lái)的新低。
譚小芬表示，美元升值推動(dòng)人民幣面臨更大貶值壓力，中美貨幣政策分化、國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)以及地產(chǎn)風(fēng)波仍存等對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面帶來(lái)擾動(dòng)，加劇人民幣短期波動(dòng)。
嘉盛集團(tuán)資深分析師 Joe Perry對(duì)記者表示，在一連串的降息后，境內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性水平寬松，加之美元強(qiáng)勁，人民幣存在一定貶值壓力。目前在岸、離岸人民幣對(duì)美元都交易在6.9之上，再度逼近7的關(guān)口。今年人民幣對(duì)美元有可能突破7，但是一些國(guó)際大行預(yù)計(jì)在年底還是會(huì)回到6.9左右。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒在報(bào)告中指出，即使本輪人民幣匯率“破7”，也不必過(guò)度擔(dān)憂。一是美元指數(shù)點(diǎn)位不同，2019年9月和2020年5月人民幣匯率逼近7.2時(shí)，美元指數(shù)分別在99和100左右，而當(dāng)前美元指數(shù)在110左右，創(chuàng)近20年來(lái)新高。二是市場(chǎng)之所以這么關(guān)注“破7”，更多是因?yàn)樾睦砩系恼麛?shù)關(guān)口，而非客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)閾值。在前兩輪“破7”之后，人民幣匯率不久又重新走強(qiáng)。
事實(shí)上，和其他貨幣相比，人民幣的表現(xiàn)已經(jīng)不錯(cuò)，受到強(qiáng)勁出口等利好支撐。Perry表示，從一籃子匯率來(lái)看，人民幣目前的水平和今年年初相當(dāng)，比去年的平均水平仍有所升值。年初CFETS人民幣一籃子指數(shù)在103附近，目前在102左右，對(duì)比來(lái)看，2021年大多數(shù)時(shí)間都維持在90區(qū)間。
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)9月5日在回應(yīng)人民幣對(duì)美元匯率貶值時(shí)強(qiáng)調(diào)，人民幣并沒(méi)有出現(xiàn)全面的貶值，“在SDR貨幣籃子里，一個(gè)基本情況是美元升值了，人民幣也升值了，但美元的升值幅度比人民幣的升值幅度要大一些”。
“中國(guó)是開放經(jīng)濟(jì)，所以人民幣匯率必然會(huì)受到各種因素的影響，近期主要是美國(guó)加碼貨幣政策調(diào)整，美元今年以來(lái)升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR籃子里其他儲(chǔ)備貨幣對(duì)美元都大幅度貶值，人民幣也貶值了8%左右，但是和其他非美元貨幣相比，人民幣貶值幅度是最小的。”劉國(guó)強(qiáng)表示。
此外，中國(guó)央行還再度出手，年內(nèi)第二次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率。中國(guó)央行5日發(fā)布公告稱，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，決定自2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。
整體而言，人民幣較難長(zhǎng)期貶值。譚小芬表示，從資本市場(chǎng)來(lái)看，截至2021年底，中國(guó)和美國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模分別為30.7萬(wàn)億美元和40萬(wàn)億美元，中國(guó)總體規(guī)模穩(wěn)居世界第二。目前外資參與內(nèi)地資本市場(chǎng)占比仍較小，但隨著資本市場(chǎng)開放進(jìn)程加速，人民幣需求會(huì)隨之增加，進(jìn)而支撐匯率。從貿(mào)易角度來(lái)看，8月以來(lái)，我國(guó)銀行結(jié)售匯和涉外收付款呈現(xiàn)雙順差，貨物貿(mào)易呈現(xiàn)較高順差，實(shí)際利用外資保持增長(zhǎng)，境外投資者總體凈買入我國(guó)證券，側(cè)面體現(xiàn)了人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
在全球經(jīng)濟(jì)和央行政策前景未定之際，未來(lái)匯市仍存不確定性。Perry對(duì)記者表示，人民幣近期的回撤很好地消化了一部分高估壓力。目前美元指數(shù)進(jìn)入了較高估值的區(qū)間，雖然未必會(huì)在短時(shí)間得到糾正，但目前對(duì)人民幣過(guò)度看空不可取，極端看多美元也需要謹(jǐn)慎。
