21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 上海報道 在美聯(lián)儲官員正式步入9月議息會議前噤聲期的前夕，9月9日，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德、美聯(lián)儲理事沃勒等人紛紛表達了對本月加息75個基點的支持。
與此同時，在本周美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行紛紛“鷹聲四起”之際，G10央行中也罕見出現(xiàn)了政策轉(zhuǎn)向呼聲。
澳大利亞央行9月6日公布利率決議，連續(xù)第四次將隔夜現(xiàn)金利率目標上調(diào)50個基點至2.35%，并強調(diào)在控制通脹方面沒有“預設(shè)路徑”，預計未來幾個月會進一步加息。今年5月以來，澳大利亞已經(jīng)累計加息225個基點。
到了9月8日，澳大利亞央行行長洛威意外發(fā)出了不同尋常的表態(tài)，暗示加息速度或放緩。洛威強調(diào)，澳大利亞央行政策收緊的速度非常快，并且這一政策影響流向經(jīng)濟的過程存在滯后性。“在其他條件不變的情況下，隨著現(xiàn)金利率水平的上升，利率上升速度放緩的可能性越來越大。”
另一方面，澳大利亞央行率先轉(zhuǎn)向鴿派也面臨不小壓力。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，當下澳大利亞還是會和其他央行的政策保持一致。如果不一致的話，澳元會在利差和全球經(jīng)濟雙重壓力下，大幅承壓。
在歐美央行普遍大力加息之際，澳大利亞央行為何唱響微弱“鴿聲”？美聯(lián)儲等央行貨幣政策何時會迎來轉(zhuǎn)向？
為何出現(xiàn)“政策轉(zhuǎn)向”呼聲？
澳大利亞央行率先在G10央行中唱響一絲“鴿聲”，這其實和其自身經(jīng)濟基本面緊密相關(guān)。
中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，澳大利亞央行貨幣政策表態(tài)逐漸偏“鴿”與其自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢有關(guān)。作為主要的大宗商品出口國，澳大利亞經(jīng)濟受益于大宗商品價格上漲，上半年GDP保持較快增速，與此同時，澳大利亞通脹壓力低于歐美等發(fā)達經(jīng)濟體，表現(xiàn)相對溫和，經(jīng)濟具備軟著陸的條件。在快速加息后，澳大利亞房地產(chǎn)市場壓力增大，居民消費和企業(yè)投資需求逐漸得到抑制，而隨著大宗商品價格回落，前期拉動經(jīng)濟增長的主要利好因素弱化，增長壓力不斷凸顯。放緩加息節(jié)奏有利于穩(wěn)定經(jīng)濟形勢，緩解逐漸下行的全球經(jīng)濟和疲軟的外部需求沖擊。
從數(shù)據(jù)上看，澳大利亞第二季度CPI年率從前一季度的5.1%升至6.1%，為2001年以來的最高水平，是澳大利亞央行2%-3%目標上限的兩倍。但和歐美接近兩位數(shù)的通脹相比，澳大利亞的通脹壓力仍相對較低。
另一方面，澳大利亞轉(zhuǎn)向鴿派也存在一些阻力。野村控股高級經(jīng)濟學家Andrew Ticehurst對澳大利亞央行能否逆國際主流加息趨勢而行表示懷疑。他預計，澳大利亞央行“最終將被其他央行的強硬行動拖著走”。
王昕杰表示，從澳大利亞央行的口徑當中，我們也發(fā)現(xiàn)了兩點值得注意的問題。首先，澳大利亞央行談到了政策影響流向經(jīng)濟的過程存在滯后性，這不僅指的是貨幣政策對于緩解通脹具有滯后性，而且指的是緊縮政策更多作用于短期利率市場，緊縮的現(xiàn)金市場可能對長端債券市場的傳導不及時，因為長端利率會平衡市場緊縮預期和未來衰退概率。另外一點，過度加息風險其實在7月的美聯(lián)儲會議紀要里面就提到過，雖然有過度加息的風險，但是目前的平衡點還是朝向緊縮進行。
在王昕杰看來，目前澳大利亞央行逆勢而行的可能性比較小，首先澳大利亞的勞動力市場依舊穩(wěn)健。失業(yè)率3.77%是歷史最低水平，薪資增速3.1%也是10年來最高水平。所以給了澳大利亞央行繼續(xù)加息的底氣，預計澳大利亞央行到年底會加息到3.5%的水平。但是，對于澳大利亞的勞動力市場來說，值得特別考慮的是參與率，如果因為緊縮的政策使得失業(yè)率提高，會直接影響到勞動參與率。這和其他國家的情況有些不一樣，對于澳大利亞來說，勞動參與率的修復困難更大，可能需要牽動到移民政策。
官方層面，澳大利亞央行未來的貨幣政策其實仍未明朗。洛威表示，他預計將進一步收緊貨幣政策，但未具體說明利率需要升到多高的水平，只是表示利率水平和速度將根據(jù)即將出爐的數(shù)據(jù)以及通脹和就業(yè)市場前景變化而定。“最終，我們的貨幣政策將由澳大利亞的具體情況決定。澳大利亞的勞動力市場動態(tài)與美國和英國非常不同。”
王有鑫分析稱，目前看，雖然美聯(lián)儲依舊強勢表態(tài)將繼續(xù)加息，但隨著通脹和經(jīng)濟增速回落，預計在年底前后加息節(jié)奏也將放緩，整體政策調(diào)整趨勢將與澳大利亞央行相仿，而歐元區(qū)央行和英國央行貨幣政策調(diào)整對澳大利亞外溢影響有限，因此，外部政策環(huán)境對澳大利亞央行貨幣政策制定的約束較低。澳大利亞央行將主要根據(jù)國內(nèi)就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)變化來調(diào)整利率水平。
貨幣市場目前預計，澳大利亞央行今年年底的現(xiàn)金利率將達到3.1%，2023年中期達到3.5%的峰值。澳大利亞央行或?qū)⒃谖磥韼讉€月放緩加息步伐，逐步將加息幅度降至25個基點，但放緩的時機是否在下個月還有待觀察。
主要央行四季度或放緩加息步伐
整體來看，目前鷹派政策仍是歐美央行的主旋律。
美聯(lián)儲主席鮑威爾9月8日強調(diào)，美聯(lián)儲抗通脹不達目標不罷休。為了防止通貨膨脹像1970年代那樣變得根深蒂固，美聯(lián)儲正全力降低通脹率。美聯(lián)儲本月連續(xù)第三次加息75個基點已幾成定局。
9月9日，布拉德表示，他強烈傾向于在9月會議上加息75個基點，并認為華爾街低估了美聯(lián)儲明年將利率維持在高位的決心。沃勒也表達了對9月加息75個基點的支持，認為政策制定者應(yīng)該停止猜測未來，轉(zhuǎn)而將更多的注意力專注于既得數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
在歐洲，即使經(jīng)濟衰退風險急劇增加，昔日的“鴿王”歐洲央行最終還是選擇了暴力加息抗通脹。9月8日，歐洲央行如預期大力加息75個基點。雖然歐洲央行上調(diào)了今年經(jīng)濟預期，但下調(diào)明后兩年經(jīng)濟增速預期，并預計經(jīng)濟將在今年晚些時候和2023年第一季度陷入停滯，此外，今后三年通脹預期均遭上調(diào)。
王昕杰分析稱，主要央行在抑制通脹和支持經(jīng)濟當中，明顯是著重于前者。因為從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)上來看，不論是就業(yè)數(shù)據(jù)、薪資水平還是各國的失業(yè)率，目前都相對健康，具有韌性的就業(yè)市場給緊縮的貨幣政策提供了鷹派的數(shù)據(jù)支持和底氣。
但激進的加息不可能一直持續(xù)下去，市場一直在關(guān)心央行政策何時轉(zhuǎn)向。王昕杰表示，政策轉(zhuǎn)向一直都在被預期，美聯(lián)儲會議紀要曾談到過度加息的風險，市場7月的反彈在提前博弈市場的轉(zhuǎn)向。但是在杰克遜霍爾央行年會上，鮑威爾透露的觀點是，只有看到通脹確實連續(xù)下降之后，才會討論政策放緩的時間點。
美聯(lián)儲等央行超鷹派政策還能走多遠？從目前的情況來看，加息步伐放緩的時間節(jié)點或在今年四季度。
王昕杰認為，雖然我們在短期內(nèi)看不到貨幣政策的轉(zhuǎn)向，但并不是說一定要等到美國的通脹回到2%，我們才看得到貨幣政策的放緩，這是一個動態(tài)調(diào)節(jié)的過程，如果通脹繼續(xù)下降，美聯(lián)儲可能在第四季度或者明年一季度放松口徑，現(xiàn)在重要的觀察窗口是9月13日的8月通脹數(shù)據(jù)。
不管怎樣，美聯(lián)儲等央行超鷹派政策不可能長期持續(xù)，終有謝幕的一天。王有鑫預測，隨著加息進程推進和大宗商品價格回落，預計四季度美國通脹數(shù)據(jù)將逐漸回落，經(jīng)濟衰退壓力將迫使美聯(lián)儲調(diào)整加息節(jié)奏，超鷹派政策可能在年底進入尾聲。不過對于歐元區(qū)和英國來說，受能源短缺持續(xù)惡化等因素影響，通脹壓力將持續(xù)，央行政策或面臨更大壓力。
