21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 凌晨 西安報(bào)道 應(yīng)收款反超營(yíng)收，現(xiàn)金流“失血”，華達(dá)股份千萬(wàn)營(yíng)收是否為“紙面財(cái)富”？
近日，在創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第62次審議會(huì)議中，陜西華達(dá)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“華達(dá)股份”）IPO順利過(guò)會(huì)。
招股書(shū)顯示，華達(dá)股份本次IPO擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2700.67萬(wàn)股，擬募資5.34億元。
其中，約3.39億元投向衛(wèi)星互聯(lián)高可靠連接系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；約9500萬(wàn)元投向研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；約1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公開(kāi)資料顯示，華達(dá)股份是國(guó)內(nèi)研制和生產(chǎn)電連接器的大型骨干企業(yè)之一，是國(guó)家軍用射頻同軸連接器核心企業(yè)，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天、武器裝備等領(lǐng)域，長(zhǎng)期主要客戶為國(guó)有大型軍工集團(tuán)及下屬院所等。
引發(fā)關(guān)注與爭(zhēng)議的是，華達(dá)股份供應(yīng)商與大客戶高度重疊，比如中國(guó)電科便承擔(dān)著該公司第一大客戶以及第一大供應(yīng)商雙重角色。
同時(shí)，華達(dá)股份部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，其中應(yīng)收賬款不僅連續(xù)兩年反超營(yíng)收，現(xiàn)金流也陷入“失血”狀態(tài)。此外，本次雖過(guò)會(huì)，但據(jù)審核結(jié)果公告，現(xiàn)場(chǎng)上市委要求說(shuō)明報(bào)告期各期末在產(chǎn)品余額占存貨余額比例逐年降低的原因及合理性。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“在IPO過(guò)程中，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的水分往往是關(guān)鍵問(wèn)題。比如客戶和供應(yīng)商重疊的時(shí)候，在上市過(guò)程中很多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)便存在騰挪空間，也存在為了上市主體資產(chǎn)的成本，通過(guò)價(jià)格轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的可能。”
董登新認(rèn)為，上述情況無(wú)論是對(duì)于監(jiān)管層或投資者而言，都需要格外謹(jǐn)慎和注意。同時(shí)，上市公司本身也應(yīng)采取措施盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
客戶、供應(yīng)商重疊
最早追溯至2021年年底，深交所披露華達(dá)股份創(chuàng)業(yè)板IPO已獲受理。僅僅數(shù)十天后，2022年1月19日晚間，深交所官網(wǎng)顯示，華達(dá)股份創(chuàng)業(yè)板IPO處于中止?fàn)顟B(tài)。
當(dāng)時(shí)深交所表示，由于華達(dá)股份及保薦人主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市審核程序。
值得注意的是，在華達(dá)股份幾經(jīng)周折的IPO過(guò)程中，中國(guó)電科的“雙重角色”備受關(guān)注。
招股書(shū)顯示，2018年至2021年6月，華達(dá)股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億、5.53億、6.37億、4.05億，凈利潤(rùn)分別為4059.64萬(wàn)元、5000.26萬(wàn)元、6651.82萬(wàn)元和4556.66萬(wàn)元。
在逐年上漲的營(yíng)收與凈利背后，公司前五大客戶銷(xiāo)售額逐年遞增是重要原因之一。
報(bào)告期內(nèi)，華達(dá)股份向前五大客戶產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為35806.4萬(wàn)元、39910.05萬(wàn)元、46523.28萬(wàn)元、30774.64萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的71.11%、72.09%、73.08%、75.94%，逐年攀升。
其中在2018年至2021年6月，該公司第一大客戶中國(guó)電科及其下屬單位的銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)占營(yíng)收比例分別達(dá)到38.55%、36.18%、35.87%和40.80%。
引發(fā)質(zhì)疑的是，中國(guó)電科及其下屬單位不僅是華達(dá)股份的第一大客戶，同時(shí)也長(zhǎng)期扮演著第一供應(yīng)商的角色。
自2019年開(kāi)始，華達(dá)股份向中國(guó)電科采購(gòu)的金額分別為2679.32萬(wàn)元、4349.86萬(wàn)元、9177.34萬(wàn)元和5474.43萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的9.06%、12.14%、20.33%和24.08%。
與中國(guó)電科情況相似，華達(dá)股份其他供應(yīng)商與公司前五大客戶也存在著重疊情況。比如西安華躍微波科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華躍微波”），招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，華達(dá)股份向其采購(gòu)成品后對(duì)外出售，采購(gòu)金額分別為2509.62萬(wàn)元、1915萬(wàn)元、3090.05萬(wàn)元和3243.16萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例分別為8.19%、5.92%、8.08%和13.48%。值得一提的是，華達(dá)股份還持有華躍微波20%的股權(quán)。
整體上，該公司重合供應(yīng)商采購(gòu)額占采購(gòu)總額的比重約在50%~70%之間。
董登新告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng)：“一個(gè)公司在對(duì)大客戶與大供應(yīng)商產(chǎn)生高度依賴且兩者間還存在高度重疊的情況下，上市公司的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)客觀性、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題均需引起注意與重視。”
應(yīng)收賬款反超營(yíng)收
華達(dá)股份的數(shù)據(jù)異常也引發(fā)監(jiān)管部門(mén)關(guān)注，其中應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例顯著高于同行業(yè)可比公司遭深交所問(wèn)詢。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，華達(dá)股份應(yīng)收賬款余額分別為3.72億元、3.87億元和3.90億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為25.31%、22.94%和21.80%。其中，公司同期壞賬準(zhǔn)備金額分別為3300.26萬(wàn)元、3480.56萬(wàn)元和3965.54萬(wàn)元。
值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)分別為6.09億元、7.02億元和7,28億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為110.01%、110.31%和96.42%。
“應(yīng)收賬款受不同結(jié)算方式影響較大，但應(yīng)收賬款過(guò)高對(duì)上市公司而言本身就是問(wèn)題，會(huì)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)。尤其經(jīng)濟(jì)下行的背景下，部分應(yīng)收賬款大概率會(huì)出現(xiàn)壞賬情況。”董登新對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)道。
他認(rèn)為，過(guò)高的應(yīng)收賬款背后也可能反映出企業(yè)的客戶集中度較高，對(duì)大客戶銷(xiāo)售額過(guò)于依賴等問(wèn)題。
受應(yīng)收賬款高企影響，華達(dá)股份現(xiàn)金流持續(xù)承壓。自2019年開(kāi)始，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額逐年下滑。
公開(kāi)資料顯示，2018年至2021年，華達(dá)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為3007.15萬(wàn)、4031.30萬(wàn)、1167.06萬(wàn)、-2595.62萬(wàn)。
與整體上升的營(yíng)收走勢(shì)相反，因公司應(yīng)收賬款金額過(guò)高，近九成營(yíng)收未能轉(zhuǎn)化為有效現(xiàn)金流，華達(dá)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額下滑，長(zhǎng)期下去或會(huì)產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)資金緊張等不利影響。
這一問(wèn)題也觸發(fā)了深交所問(wèn)詢。深交所要求華達(dá)股份說(shuō)明應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資等應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)金額及占各期收入比例情況，合計(jì)連續(xù)計(jì)算賬齡情況，占收入比例顯著高于可比公司的原因。同時(shí)，公司還需要說(shuō)明報(bào)告期是否存在應(yīng)收賬款逾期情況，涉及主要客戶及金額、交易情況、逾期賬齡、壞賬減值準(zhǔn)備計(jì)提比例、期后回款情況。
在首輪問(wèn)詢回復(fù)中，華達(dá)股份表示，“公司主要客戶為國(guó)有大型軍工集團(tuán)及下屬院所，是軍品廠商的整機(jī)子系統(tǒng)配套廠商，公司產(chǎn)品交付驗(yàn)收、得以確認(rèn)收入和應(yīng)收款項(xiàng)的階段，處于整體產(chǎn)業(yè)鏈條的末端環(huán)節(jié)。受到最終產(chǎn)品交付驗(yàn)收和最終用戶付款的進(jìn)度的影響，故應(yīng)收賬款回收周期較長(zhǎng)，應(yīng)收款項(xiàng)余額較大，導(dǎo)致應(yīng)收款項(xiàng)占營(yíng)業(yè)收入比例較高”。
同時(shí)，針對(duì)公司報(bào)告期各期末在產(chǎn)品余額占存貨余額比例逐年降低的原因及合理性，在本次過(guò)會(huì)會(huì)議中，上市委現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行問(wèn)詢。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年末至2021年末，該公司存貨余額分別為23262.23萬(wàn)、30666.40萬(wàn)、40390.28萬(wàn)、44822.17萬(wàn)，其中主要為在產(chǎn)品，各期末余額分別為13540.50萬(wàn)、18321.69萬(wàn)、19726.29萬(wàn)、19028.25萬(wàn)，占當(dāng)期存貨余額比例分別為58.21%、59.75%、48.84%、42.45%，是公司存貨主要構(gòu)成部分。
“應(yīng)收賬款（含票據(jù)）過(guò)高會(huì)嚴(yán)重影響公司運(yùn)營(yíng)資金回流，導(dǎo)致資金鏈緊張。同時(shí)，還可能提前透支公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，變相侵蝕公司利潤(rùn)。”業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)道。
針對(duì)上述存貨，華達(dá)股份也在招股書(shū)中提到：“公司存貨管理良好，不存在滯銷(xiāo)等情形，總體存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小。基于謹(jǐn)慎性原則，公司已對(duì)存貨根據(jù)可變現(xiàn)凈值與賬面價(jià)值孰低的原則計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。”
