南方財經(jīng)全媒體記者 翁榕濤 實習生 孫永樂 廣州報道

本周，隨著全球經(jīng)濟衰退的擔憂日益加劇，近期在美聯(lián)儲激進加息預(yù)期下，美元不斷走強，并創(chuàng)20年來新高，原油、黃金等主流大宗商品先后大跌，進一步侵蝕了全球市場的需求前景，未來較長的一段時間內(nèi)，大宗商品都將維持趨勢性下行。

周內(nèi)（9月26日-9月30日）國內(nèi)大宗商品震蕩下行，各板塊表現(xiàn)有所分化。其中，除黑色系板塊上行為主，其他三個板塊價格普遍下跌。

就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周內(nèi)下跌2.56%、燃油下跌3.50%、LPG大跌5.12%；黑色系板塊，鐵礦石上漲0.35%、焦煤上漲1.27%、焦炭上漲2.42%；有色金屬板塊，滬鎳上漲3.01%、滬銅下跌0.29%、滬鋁下跌1.56%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油大跌8.56%、棉花下跌2.61%、生豬上漲1.28%。

交易行情熱點：

熱點一：能源危機陰霾籠罩冬季 歐洲天然氣價格狂飆

今年，供給短缺、地緣政治風險等推動原油、天然氣價格不斷飆升，雖然因美聯(lián)儲激進加息價格有所回落，但近期“北溪-1”管道被炸則再度將天然氣“漲飛上天”。截至9月29日，荷蘭TTF天然氣期貨即月合約自2021年至今已經(jīng)漲了9倍至200歐元/兆瓦時。

9月29日，瑞典海岸警衛(wèi)隊發(fā)現(xiàn)北溪天然氣管道第四處泄漏點。鑒于“北溪-1”管道已經(jīng)停運，“北溪2號”管道更是從未啟用，這一事件看似影響并不大，實則不然，“冬天‘北溪-1’恢復(fù)20%供氣的希望也落空了。”中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉表示。

在她看來，歐洲仍將面臨嚴峻的能源危機挑戰(zhàn)。俄羅斯已幾乎對歐洲“斷氣”，目前還保持了10%左右的量。即使歐盟各國早早從夏天就開始了“囤氣”，但現(xiàn)在的庫存量只能撐約兩個月，而歐洲的冬季大概是從11月到明年4月。

市場預(yù)計明年美國利率水平或飆升至4.6%~4.8%，美元持續(xù)沖高，這導(dǎo)致風險資產(chǎn)暴跌。傅曉表示：“利率的威懾力是非常強大的，盡管大宗商品往往是風險資產(chǎn)中最后的‘堡壘’，但很難獨善其身，油價受到的影響還遠大于天然氣，對沖基金等機構(gòu)的拋售加劇，短期內(nèi)拋售不排除會持續(xù)。”

熱點二：9月投放儲備豬肉創(chuàng)紀錄，生豬期現(xiàn)價格“背離” 后市如何走？

9月份，中央和各地合計投放政府儲備豬肉20萬噸左右，單月投放數(shù)量達到歷史最高水平，投放價格低于市場價格，有效保障了生豬豬肉市場供應(yīng)和價格平穩(wěn)運行。

在生豬消費旺季來臨前，豬價已呈現(xiàn)出“期現(xiàn)背離”的景象。二次育肥補欄積極性提升和政策大力調(diào)控的背景下，四季度豬肉供給預(yù)期增強，市場對于后市悲觀預(yù)期，因此期貨、現(xiàn)貨大幅背離。對于四季度，由于供需矛盾并不突出，豬價不存在大幅上漲的基礎(chǔ)，預(yù)計呈現(xiàn)區(qū)間震蕩行情。

東吳期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師郭大順表示，今年一季度存欄母豬配種效率修復(fù)，將對應(yīng)四季度育肥豬出欄量邊際增加，而且9-10月二次育肥及壓欄增重現(xiàn)象增多，出欄體重上升會增加后市豬肉供應(yīng)，需求方面，受國內(nèi)疫情影響，下游消費低迷，市場對四季度消費預(yù)期仍有疑慮。

其次，就2301合約而言，接貨時間在春節(jié)后，多頭面對的是春節(jié)后的落價行情，加上生豬期貨交割買方的成本是高于賣方的，因此隨著時間逐漸往交割月靠近，01合約多頭做多的意愿有所減弱。

展望四季度豬價，郭大順認為，供需兩端矛盾沒有二、三季度突出，雖然旺季提振，但也面臨出欄量及體重的邊際增長，加之發(fā)改委一系列保供穩(wěn)價政策出臺引導(dǎo)，預(yù)計四季度國內(nèi)豬價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩行情，波動區(qū)間預(yù)計在21-25元/公斤。

行業(yè)政策要聞：

要聞一：大商所出臺國慶節(jié)假期市場風控措施

9月27日，大商所發(fā)布通知，對2022年國慶節(jié)休市前后各品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平進行調(diào)整。

根據(jù)通知，自9月29日結(jié)算時起，黃大豆2號、豆油、雞蛋品種期貨合約投機交易保證金水平調(diào)整為10%，漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平維持8%不變；玉米淀粉品種期貨合約漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平調(diào)整為8%，投機交易保證金水平調(diào)整為10%；粳米品種期貨合約漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平調(diào)整為6%，投機交易保證金水平調(diào)整為7%；其他品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平維持不變。

10月10日恢復(fù)交易后，在各品種持倉量最大的合約未出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報價的第一個交易日結(jié)算時起，黃大豆2號、豆油、玉米淀粉、粳米和雞蛋品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平恢復(fù)至節(jié)前標準；其他品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平維持不變。

要聞二：深市兩只期權(quán)新產(chǎn)品 為現(xiàn)貨提供近85億保險

深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)和中證500ETF期權(quán)兩只期權(quán)新品種上市交易已接近兩周，市場運行平穩(wěn)，交易理性有序，功能逐步發(fā)揮，市場反響良好，市場對期權(quán)產(chǎn)品特性和功能作用的認識不斷深入，境內(nèi)衍生品市場生態(tài)進一步優(yōu)化。

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)與中證500ETF期權(quán)日均成交量分別為41.66萬張和11.76萬張，較上市首日分別提升69%和18%。總持倉分別為37.03萬張和13.78萬張，相比上市首日分別提升325%和268%。

兩只期權(quán)新品種期現(xiàn)成交比分別為0.22和0.07，機構(gòu)日均成交和持倉占比均超過七成，處于合理水平。另外，兩只期權(quán)新品種流動性處于合理水平，日均近月合約價差分別為0.7%和1.12%，其中創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)流動性水平位居所有ETF期權(quán)品種前列。

兩只期權(quán)新品種的推出增強了ETF配置和交易需求，提升了定價效率。另外，期權(quán)是中性偏多的風險管理工具，兩只期權(quán)新品種上市以來，為現(xiàn)貨市場提供保險，一定程度上緩釋了現(xiàn)貨市場波動，提升了長期持股意愿。目前，兩只期權(quán)新品種認沽合約持倉達19.13萬張和6.94萬張，相當于為現(xiàn)貨合計提供了接近85億元的保險。

展望后市表現(xiàn)：

能源化工板塊：

原油：下季度全球經(jīng)濟衰退可能會加劇，原油需求預(yù)期降低，原油價格承壓。與此同時，俄烏地緣政治風險升級，北溪管道爆炸等因素導(dǎo)致天然氣價格居高不下，德國各地工業(yè)生產(chǎn)商正在想出獨特的方法減少對天然氣的依賴，歐洲擺脫俄羅斯的能源依賴的舉動也在利空油價。歐盟提議對俄羅斯實施新一輪制裁，而波羅的海三條管道破裂被普遍懷疑是蓄意破壞的結(jié)果。對北溪的損壞讓市場極為擔憂，所有能源價格都容易受到價格飆升的影響。目前來看，經(jīng)濟衰退的悲觀前景和供應(yīng)問題對油價的影響都在加強，博弈越來越劇烈，下一季度短期油價或繼續(xù)寬幅震蕩。（和合期貨）

黑色系板塊：

焦炭：本周焦炭市場強穩(wěn)運行。煤礦供應(yīng)減少，加上疫情影響和節(jié)前備貨需求旺盛，煤價強勢，焦炭成本持續(xù)上行。受下游鋼廠鐵水產(chǎn)量高位支撐，焦炭保持剛需采購，噸焦虧損進一步擴大，連續(xù)兩周為負，焦企生產(chǎn)積極性降低，目前已有部分焦企進行不同程度的限產(chǎn)，焦企提漲意愿較強，焦鋼矛盾加劇。下游方面，鋼廠開工整體持穩(wěn)，廠內(nèi)焦炭消耗速度較快，庫存下降，但盈利率始終低位震蕩，加上產(chǎn)量增速較快，終端實際需求不及預(yù)期，雖然有政策端提振，但房地產(chǎn)行業(yè)目前仍有一定需求缺口，加上近期粗鋼有限產(chǎn)預(yù)期，短期鐵水產(chǎn)量或?qū)⒁婍敚瑢υ洗嬖诖驂骸＃ㄈ疬_期貨）

有色金屬板塊：

滬鋁：從盤面上看，資金呈流出態(tài)勢，主力空頭減倉較多，目前國內(nèi)供給端受云南限產(chǎn)擾動，加之此前四川復(fù)產(chǎn)需要時間，整體再度趨緊。歐洲產(chǎn)能受能源危機影響進一步縮減。需求方面，“金九銀十”旺季以來，下游加工企業(yè)開工情況不及預(yù)期，除部分環(huán)比小幅升高以外，不及往年同期水平。庫存方面，受節(jié)前集中備貨的影響，社會庫存有所去化。目前滬鋁盤面受供給端擾動影響以及宏觀影響等因素震蕩整理，中長期預(yù)計盤面延續(xù)寬幅震蕩，可逢高進行空近月多遠月的跨期套利操作，需關(guān)注限電以及歐洲事態(tài)的進一步發(fā)展。（方正中期期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊：

棕櫚油：2022年9月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少1.7%，受勞動力缺失的影響將可能導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)下滑。9月1-25日馬棕產(chǎn)品出口環(huán)比增長在18.9%-20.9%。不過由于市場對宏觀經(jīng)濟衰退的擔憂不斷發(fā)酵，出口增加對棕櫚油價格的提振效果有限。此外，印尼計劃將棕櫚油出口稅由目前的52美元/噸降至33美元/噸，預(yù)計2022年底馬棕庫存將增至250萬噸達到三年半峰值，供應(yīng)壓力猶存。國內(nèi)基本面來看，隨著前期買船陸續(xù)到港，國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)上升。需求端方面，節(jié)日前后需求只是短暫轉(zhuǎn)弱，四季度是油脂消費旺季，疊加當前豆棕價差利于棕櫚油替代，棕櫚油需求將逐漸好轉(zhuǎn)，只是受疫情和經(jīng)濟環(huán)境影響，需求表現(xiàn)恐不及正常年度，供需格局偏松，庫存仍有上升預(yù)期。利空因素集中壓制，弱勢格局或?qū)⒀永m(xù)一段時間。（瑞達期貨）