劉元春。資料圖

11月15日，在“2022中國資產管理年會”上，上海財經大學校長劉元春發(fā)表演講時表示，全球處于動蕩變革期，其中全球經濟增速換擋、全球經濟結構與風險的變化將引發(fā)以下三大變化。

一是全球經濟換擋不僅會帶來無風險收益率的下降，更可能導致政策利率失誤和金融產品結構化的過度，帶來額外風險。

二是全球經濟增速下臺階必定導致全球結構和沖突的加劇，導致市場難以進行風險定價。

三，各種脫鉤風險以及多中心可能帶來傳統(tǒng)的貨幣和資產錨失去傳統(tǒng)的功能，因此一些戰(zhàn)略思維需要進行深度調整。

從2008年金融危機之后，世界經濟增速出現(xiàn)明顯下降，學界稱之為“長期停滯”。從2010年到2019年全球經濟增長速度平均是3.7%，比新世紀前10年低了0.2個百分點。但劉元春預計，自2019年起的未來7年里全球經濟增速將不到2.3%，下降幅度達1.4個百分點。

這么大的下降幅度會引起什么樣的變化？劉元春稱，會直接導致世界經濟格局發(fā)生劇烈變化，三足鼎立的格局將被打破，歐元區(qū)的占比會急劇下降，美國占比基本持平，但印太區(qū)域快速增長，主要是中國、印度和東盟十國。

百年未有之大變局的加速期、關鍵期，和資產定價之間有什么樣的關聯(lián)？資本資產定價模型是由無風險收益率和風險溢價組成，這兩個部分在這種格局里出現(xiàn)了四個變化。

劉元春表示，第一，經濟增長中樞下滑，必定導致基準收益率、無風險收益率和自然收益率的下滑。第二，我們總是想停留在過去，這會出現(xiàn)政策性利率與自然利率出現(xiàn)偏離后導致系統(tǒng)性風險。第三，出現(xiàn)系統(tǒng)性偏誤以后，積累的高債務、高杠桿必須得到調整，必定帶來一段時期的去金融化。第四，相關風險導致傳統(tǒng)定價模型難以計量。