21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道
美元多空博弈正悄然升級。
截至5月19日16時，美元指數(shù)徘徊在103.4附近，盤中創(chuàng)下3月下旬以來的最高值103.62。
這背后，是多位美聯(lián)儲官員紛紛暗示美聯(lián)儲加息周期尚未結束，打了美元空頭一個措手不及。
5月18日晚，達拉斯聯(lián)儲主席Lorie Logan表示，當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)不足以證明美聯(lián)儲需要暫停加息，6月貨幣政策會議決定暫停加息的理由尚不清晰。
“尤其在剔除波動性較大的食品和能源后，核心物價下跌速度還不夠快，加之勞動力市場也依然吃緊，繼續(xù)對薪資上漲構成壓力。”她解釋說。
與此同時，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，他對6月貨幣政策會議或?qū)⒓酉⒊帧伴_放心態(tài)”。
此前，亞特蘭大聯(lián)儲主席Raphael Bostic也指出，即便美聯(lián)儲6月不加息，但這不一定表示美聯(lián)儲已結束本輪加息周期。
在這些美聯(lián)儲官員相繼釋放繼續(xù)加息聲音后，芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)顯示金融市場將美聯(lián)儲6月加息的幾率驟然上升至40%。
與此對應的是，美元迅速上演“空頭互補潮”——眾多對沖基金紛紛削減美元指數(shù)空頭頭寸，帶動美元指數(shù)迅速回升至103.4附近。
“令對沖基金更頭疼的是，他們的投資模型早已計入美聯(lián)儲不再加息，如今隨著美聯(lián)儲繼續(xù)加息預期升溫，他們必須重新調(diào)整大類資產(chǎn)估值。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露。
記者多方了解到，部分華爾街基金經(jīng)理認為美聯(lián)儲此次釋放“繼續(xù)加息”信號，可能是“醉人之意不在酒”。
“隨著美國兩黨很可能達成調(diào)高美債規(guī)模上限的協(xié)議，美國財政部可能會迅速大規(guī)模發(fā)債以填補財政部賬戶資金，若此時美聯(lián)儲釋放加息信號助力資本回流美國，有助于市場資金承接美債發(fā)行募資量，令美聯(lián)儲減少購債壓力。”一位美債交易經(jīng)紀商分析說。
美國財政部最新估計，若債務上限調(diào)高問題得到妥善解決，截至6月底，美國財政部的現(xiàn)金儲備應會從當前的950億美元上升至5500億美元，并在未來三個月后觸及6000億美元。這意味著美國財政部新一輪發(fā)債募資潮即將來臨。
值得注意的是，無論美聯(lián)儲此次釋放加息信號意欲何為，黃金等避險資產(chǎn)無疑成為最大的受害者。
截至5月19日16時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1968.1美元/盎司，盤中觸及4月以來最低點1956.3美元/盎司。
FXStreet分析師Valeria Bednarik表示，美聯(lián)儲官員的鷹派言論著實令市場感到意外，一下子沖散了黃金市場的看漲人氣，但這某種程度意味著在市場不確定性再起時，美元的避險屬性似乎仍高于黃金。
美元空頭回補潮涌
美國商品期貨交易委員會發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，上周對沖基金和其他投機者的美元凈空頭頭寸達到145.6億美元，創(chuàng)下2021年年中以來的最大值。
這背后，是金融市場原先認為美聯(lián)儲暫停加息已“鐵板釘釘”，紛紛加大押注美元下跌的力度。
但是，周四晚多位美聯(lián)儲官員突然集體釋放或?qū)⒗^續(xù)加息的鷹派信號，一下子打亂了對沖基金的算盤。
“在Lorie Logan暗示美聯(lián)儲或?qū)⒃?月繼續(xù)加息后，外匯市場便涌現(xiàn)大量美元空頭回補交易。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理指出。不少對沖基金紛紛迅速削減美元空頭頭寸止損。究其原因，他們可能動用4-6倍資金杠桿沽空美元，如今美元突然回升，令他們的空頭損失成倍放大。
他直言，周四晚華爾街金融市場一度出現(xiàn)“多殺多”局面，即美元空頭回補潮起，引發(fā)其他對沖基金面臨較高的美元沽空虧損壓力，迫使后者紛紛加入空頭平倉止損陣營，進一步形成美元回升-對沖基金虧損壓力驟增的惡性循環(huán)。
除了美元空頭回補潮起，量化資本也是推高美元指數(shù)的關鍵幕后推手。因為這類量化資本的美元交易程序化模型與美聯(lián)儲繼續(xù)加息幾率高度相關。隨著芝加哥商品期貨交易所顯示交易員認為美聯(lián)儲6月加息的幾率上升至40%，他們買漲美元的力度更加迅猛。
“如今，華爾街多數(shù)對沖基金不再篤定美聯(lián)儲已暫停加息。甚至越來越多對沖基金交易員開始押注美聯(lián)儲即便6月不加息，也可能在7月加息。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理指出。這種預期變化帶來的直接影響，就是各類資管機構都在給美元估值重新定價。
記者獲悉，目前多數(shù)對沖基金預計若美聯(lián)儲6月加息，美元指數(shù)或回升至104-105之間，原因是美聯(lián)儲繼續(xù)加息或吸引已流向新興市場的資本迅速“轉(zhuǎn)向”，重新涌入美元資產(chǎn)。
“這也給美國財政部在美國兩黨達成債務規(guī)模上限調(diào)高協(xié)議后，迅速大規(guī)模舉債募資創(chuàng)造了良好環(huán)境。”上述交易美債經(jīng)紀商認為。隨著美聯(lián)儲釋放繼續(xù)加息聲音令資本回流美國，美國財政部不但能成功大規(guī)模發(fā)債募資，還能獲得更低的發(fā)債利率，從而實現(xiàn)財政部現(xiàn)金儲備大幅擴充至6000億美元的規(guī)劃。
值得注意的是，也有外匯交易員認為美元此次走強還要歸咎于市場避險情緒上升。
德國商業(yè)銀行外匯策略師Esther Reichelt表示，鑒于金融市場存在諸多不確定性事件，近期美元走強主要受到避險情緒的驅(qū)動，美聯(lián)儲官員釋放繼續(xù)加息信號無形間起到“火上加油”的效果。
數(shù)據(jù)顯示，4月中旬起，盡管市場一度認為美聯(lián)儲在5月后不再加息，美元指數(shù)仍悄然回升2%，表明在對沖基金大舉沽空美元之際，某些資本卻在竭力推高美元，令美元多空博弈逐步升級。
黃金成意外“受害者”？
美元多空博弈逐步升級，卻意外打壓了黃金市場的看漲人氣。
截至5月19日16時，本周以來COMEX黃金期貨主力合約報價累計跌幅超過2.3%，創(chuàng)下2月以來的最大單周跌幅。
Valeria Bednarik發(fā)布報告認為，金價下跌受到多方面因素影響，除了本周美元指數(shù)持續(xù)走強突破103整數(shù)關口，市場樂觀預期美國兩黨將盡快達成美債上限調(diào)高協(xié)議，也令市場風險偏好有所改善，加大了黃金價格跌幅。
BCA Research策略分析師Chester Ntonifor認為，近期黃金價格與美元指數(shù)的此消彼長，還反映華爾街投資機構最新的調(diào)倉趨勢。具體而言，美元已處于超賣狀況，很容易引發(fā)投資機構空頭回補，但黃金價格未能有效站穩(wěn)2000美元/盎司，反而令投資機構擔心黃金市場看漲人氣削減，紛紛提前對黃金獲利了結。
“但這背后，顯示在市場不確定性依舊的情況下，越來越多對沖基金與資管機構仍然認為美元的避險屬性優(yōu)于黃金。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說，這背后，是投資機構普遍認為持有美元現(xiàn)金并投資貨幣基金，可以獲得約5%的利率，但持有黃金無法獲得任何利息收入。這導致黃金與美元同為避險資產(chǎn)，但前者在資產(chǎn)無風險收益性方面強于后者，尤其在黃金價格沖高回落、美聯(lián)儲繼續(xù)加息升溫預期升溫（令貨幣基金的利息收入水漲船高）時，投資機構更愿將美元視為避險投資首選。
值得注意的是，盡管黃金意外成為美聯(lián)儲釋放繼續(xù)加息信號的“受害者”，但多家投行仍力挺黃金價格再創(chuàng)新高。
本周，瑞信發(fā)布最新報告指出，黃金價格將在年底前觸及2100美元/盎司，截至2024年3月或觸及2200美元/盎司。究其原因，一是全球央行購金需求持續(xù)強勁，二是美元終將在美聯(lián)儲暫停加息后持續(xù)走低；三是美國經(jīng)濟衰退風險將促進避險資金重新流向黃金。
全球大型對沖基金橋水公司（Bridgewater Associates）聯(lián)席首席投資官凱倫·卡尼奧爾-坦布爾（Karen Karniol-Tambour）也認為，隨著全球去美元化趨勢持續(xù)，黃金價格可能正處于持續(xù)上漲的早期階段。
加拿大皇家銀行資本市場部門（RBC Capital Markets）指出，短期內(nèi)，黃金仍是很好的風險對沖工具，因為隨著美債違約與否的最后期限日益臨近，金融市場的焦慮情緒將助推黃金價格回升。
