21世紀經(jīng)濟報道記者 唐曜華 超長期特別國債真的來了！5月17日即將發(fā)行第一期，據(jù)財政部公告，即將發(fā)行的該期特別國債為30年期固定利率附息債，發(fā)行規(guī)模400億。根據(jù)發(fā)行安排，此次于5月17日上午10:35至11:35發(fā)行的30年期特別國債將進行競爭性招標，招標結束至2024年5月20日將進行分銷，5月22日起上市交易。
5月16日，記者多方了解，部分銀行明確表示此次30年期特別國債將在5月20日開放購買。
“普通個人若參與，最好持有到期，否則不建議”
此次發(fā)行的30年期特別國債發(fā)行利率尚未確定。有分析師告訴記者，超長期國債利率通常在對應期限國債二級市場利率基礎上加10-15個基點。5月16日，30年期特別國債收益率2.55%，若參考該收益率預計30年期特別國債發(fā)行利率可能在2.65%-2.7%。
發(fā)行方式上，有別于普通國債以市場化公開發(fā)行為主，特別國債分為定向發(fā)行和市場化公開發(fā)行兩種。若定向發(fā)行則普通投資者不能參與，市場化公開發(fā)行則普通投資者可參與。從公開信息來看，5月17號開始發(fā)行的30年期首期特別國債公開發(fā)行的可能性較大，國債類別可能為記賬式國債。
記者咨詢了多家銀行，部分銀行客戶經(jīng)理稱，此次發(fā)行的30年期特別國債可在5月20日通過銀行購買，“已跟總行確認，5月20號上午10點會開放購買。”招行一位客戶經(jīng)理稱。也有的銀行客戶經(jīng)理表示尚未接到通知，建議關注銀行網(wǎng)站和公眾號公告。
不過對普通個人投資者而言，購買30年期特別國債后若不能堅持持有到期，可能面臨利率風險。
一位銀行人士向記者展示了其行內測算數(shù)據(jù)， 30年債券，假設久期為20年，收益率變化對債券估值影響如下:1.假設收益率上行約1個基點（bp），債券估值下跌約0.2元，此時賣出，債券賣出價為99.8元，虧損0.2元。2.收益率上行約5個基點（bp），債券估值下跌約1元，此時賣出，債券賣出價為99元，虧損1元。
銀行客戶經(jīng)理建議，對普通個人投資者而言，若參與投資，最好能堅定持有到期，否則不建議認購或買入。
巨額發(fā)行對市場沖擊有限
按照發(fā)行計劃，今年5月-11月將完成1萬億特別國債的發(fā)行。萬億特別國債發(fā)行將對市場產(chǎn)生何種影響？多數(shù)市場分析師認為，此次特別國債發(fā)行市場已有充分預期，并且此次發(fā)行節(jié)奏拉長，減少了對市場的集中沖擊。
按照財政部公布的發(fā)行安排，此次超長期特別國債將在今年5-11月份發(fā)行，共發(fā)行22次，平均每次發(fā)行規(guī)模約455億，其中30年期今年內發(fā)行12次，20年期今年內發(fā)行7次，50年期發(fā)行3次。
整體而言，大部分分析師認為此次超長期特別國債發(fā)行對債市沖擊不大。“此前重要會議多次提及超長期特別國債發(fā)行，市場對此已有充分的預期，預計超長期特別國債的發(fā)行對市場沖擊不大。” 某券商固定收益首席分析師對記者表示。
“我們以平均每次455億來進行估算，5-11月單月超長期特別國債發(fā)行規(guī)模處于900-1800億左右；此外，從絕對規(guī)模來看，政府債（國債凈融資+新增一般債+新增專項債）預計將于5月、8月、11月放量，單月合計發(fā)行規(guī)模或超萬億，而從同比增量來看，5月、7月或較高，預計分別同比多增0.78萬億、0.66萬億。”長江證券研報分析認為，此次特別國債平滑發(fā)行、節(jié)奏拉長，減弱了對流動性的集中沖擊，相應地，央行降準配合的必要性也隨之下降，轉向MLF超額續(xù)作的概率反而加大。但考慮到部分月份的政府債供給規(guī)模或超萬億，也不排除央行降準或在二級市場上直接購買的可能性。
浙商證券研報也認為超長期特別國債發(fā)行帶來的供給沖擊可控，“首先，一般國債發(fā)行減少，超長期國債總供給較往年均值僅新增7749億，低于預期。其次，超長期特別國債發(fā)行較為分散，供給沖擊可控。以月度來看，供給集中在6-10月，其中6、8、10月為超長期國債供給高峰，與7月繳稅期基本錯峰，但10月30年國債發(fā)行與銀行走款同日，或需關注流動性壓力。”
5月13日，財政部網(wǎng)站披露超長期特別國債發(fā)行安排后，當日國債收益率大幅下行，5月14日10年期國債收益率繼續(xù)下行。銀河證券研報認為，主因一是發(fā)行計劃顯示的（超長期特別國債）后續(xù)供給節(jié)奏較市場預期更緩，供給壓力有限；二是周末公布的金融數(shù)據(jù)大幅不及預期，信貸需求修復較弱反映基本面緩步修復的底層邏輯未有反轉，資產(chǎn)荒邏輯將繼續(xù)演繹。
當前的資產(chǎn)荒背景也為超長期特別國債發(fā)行提供更有利的環(huán)境，“今年30年期限、50年期等超長期國債利率不是下降了很多嘛，所以可能趁這個時候盡量發(fā)長期的（國債）。同時也可以調控一下，緩解一下資產(chǎn)荒壓力，別讓債市利差收這么窄。”上述分析師認為。
今年超長期國債一度上演火熱行情
wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，今年以來新發(fā)行國債數(shù)量為65只，其中發(fā)行期限在10年（不含）以上的有5只，期限以30年期為主，單只超長期國債發(fā)行規(guī)模在230億-280億，頗受資金追捧，全場倍數(shù)在2.8倍-5倍之間。
超長期國債的購買主力通常為有長期配置需求的險資，資管機構、銀行和券商的自營資金等機構資金也會購買。今年2月以來，中小銀行特別是農(nóng)商行對于30年國債的買入力量較強，引發(fā)市場關注。“資產(chǎn)荒”背景下，合適的投資標的匱乏使得機構配置熱情下債市上演了中長期利率債的火熱行情。
4月央行多次提示長期利率風險后中長期國債出現(xiàn)了回調，“市場預期30年國債收益率2.5%以上或是其合意位置。”瑞達期貨研報分析認為。
歷史上特別國債發(fā)行過3次（不含到期后續(xù)發(fā)），1998年，為緩解有四大行資本充足率較低等問題，財政部向四大行定向發(fā)行2700億元特別國債以提升四大行資本充足率，期限30年，發(fā)行方式為向四大行定向發(fā)行；2007年，為抑制貨幣流動性過剩，并提高外匯儲備資產(chǎn)收益，2007年，財政部發(fā)行１.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為注冊資本金成立中投公司，其中定向發(fā)行1.35萬億元，剩余的2000億元為公開發(fā)行；2020年，為應對疫情沖擊，財政部發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。主要用于公共衛(wèi)生等基礎設施建設和抗疫相關支出以及補充地方財政。發(fā)行方式為分4期公開發(fā)行。
