21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 翁榕濤 實習(xí)生 張欣 廣州報道

周內(nèi)（3月10日至3月14日），通脹預(yù)期降溫，宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，投機(jī)資金推升黃金、白銀期價雙雙上漲。大宗商品價格上漲為主。股指期貨板塊、基本金屬板塊領(lǐng)漲，航運板塊收跌。

就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲0.45%、原油上漲1.81%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲2.58%、焦煤上漲0.46%；基本金屬板塊，碳酸鋰周下跌0.76%、滬鎳上漲3.17%、滬鋅上漲0.75%、滬銅上漲2.72%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周上漲0.15%、豆粕上漲0.55%、生豬上漲3.20%。航運板塊，集運歐線周下跌7.55%。

交易行情熱點

熱點一：A股期指全線收漲，風(fēng)格高低切換

本周股指期貨全線上漲，盤面繼續(xù)分化，與前期不同的是，大盤股本周表現(xiàn)優(yōu)于小盤股。整體呈現(xiàn)出高低切換的風(fēng)格。具體來看上證50主力合約上漲2.44%，滬深300主力合約上漲1.75%，中證500主力合約周上漲1.73%，中證1000主力合約上漲1.70%。

東證期貨王培丞分析指出，本周全球股市延續(xù)跌勢，中國股市仍表現(xiàn)較強(qiáng)。但從具體行業(yè)看，則出現(xiàn)明顯的高低切換。如食品飲料、煤炭等板塊跑贏市場，而電子、通信、傳媒等行業(yè)則表現(xiàn)一般。在當(dāng)前位置處，市場情緒已經(jīng)由AI驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向關(guān)注宏觀。一方面國內(nèi)在消費和民生領(lǐng)域出現(xiàn)較多新增變化，如內(nèi)蒙古呼和浩特市發(fā)放生育補(bǔ)貼引發(fā)市場對消費板塊的預(yù)期回升。另一方面，美股下跌帶來的全球資金再平衡仍在繼續(xù)。

華泰期貨研究員汪雅航表示，近期特朗普政府頻繁加碼對歐洲、加拿大等地區(qū)的關(guān)稅政策，且有擴(kuò)大趨勢，美股連續(xù)調(diào)整，A股維持強(qiáng)勢上漲。金融數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，后續(xù)要關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底的時點。

南華期貨王夢穎表示，一方面從期指指標(biāo)來看，今日期指基差、持倉量PCR均明顯上漲，顯示市場情緒有所好轉(zhuǎn)，另一方面，央行強(qiáng)調(diào)擇機(jī)降準(zhǔn)降息，全國各地生育補(bǔ)貼政策或?qū)⒙涞兀约跋轮芤粐罗k新聞發(fā)布會預(yù)告介紹提振消費有關(guān)情況，提高了市場對利好政策的預(yù)期。

展望后市，王培丞認(rèn)為當(dāng)前股指期貨存在一定風(fēng)險。他指出，2月份金融數(shù)據(jù)出爐，表現(xiàn)出明顯的政府債融資支撐社融的現(xiàn)象，除政府債之外的股債內(nèi)生性融資需求依然低迷。信貸方面，企業(yè)中長貸和居民中長貸均表現(xiàn)一般。地產(chǎn)回暖并未能有效在居民中長貸上有所反應(yīng)。國內(nèi)的修復(fù)斜率和當(dāng)前股市情緒之間存在預(yù)期差。

國聯(lián)期貨王娜認(rèn)為中國人民銀行釋放的“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”政策預(yù)期，疊加金融監(jiān)管總局對消費金融的戰(zhàn)略部署及國務(wù)院即將召開的提振消費專題會議，共同構(gòu)成了流動性寬松與需求側(cè)改善的雙重政策組合拳。通過消費場景創(chuàng)新與信用擴(kuò)張路徑為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入新動能，強(qiáng)化了市場對二季度基本面修復(fù)的想象空間，使得股指整體下方具有明顯強(qiáng)支撐。

汪雅航認(rèn)為，國內(nèi)政策定調(diào)積極，疊加科技敘事不斷強(qiáng)化，股指價格中樞有望抬升。

王夢穎預(yù)計后市股指震蕩偏強(qiáng)。但同時，她強(qiáng)調(diào)應(yīng)關(guān)注潛在風(fēng)險，若周一國新辦新聞發(fā)布會上釋出的提振消費政策不及預(yù)期，加上關(guān)稅帶來的外圍擾動，股指或存在回調(diào)可能。

熱點二：黃金價格再創(chuàng)新高，盤中突破3000美元大關(guān)

本周comex黃金一度突破3000美元/盎司，最高觸及3017.10美元/盎司。截至3月14日，倫敦金收2984.48美元/盎司，comex黃金收2993.30美元/盎司。

清華大學(xué)王茅認(rèn)為黃金價格突破新高由多重因素所共同推動。一是特朗普對中國、歐洲、印度、越南等開始加征關(guān)稅，對臨近的加拿大、墨西哥也不手軟。這加劇了世界經(jīng)濟(jì)的動蕩不安，資金避險情緒升溫，各國央行紛紛進(jìn)一步增持黃金，推動了黃金價格的大漲。二是美國政府正在考慮延期兌付美國債務(wù)。特朗普團(tuán)隊正在考慮延緩兌付美國債務(wù)。美債的兌現(xiàn)風(fēng)險促成了美元相對黃金貶值。

市場分析認(rèn)為來自于美國的降息預(yù)期也推動了黃金的價格上漲。美國勞工統(tǒng)計局周四發(fā)布報告，由于服務(wù)成本下降，美國批發(fā)通脹2月份陷入停滯。此外，周三公布的消費者價格指數(shù)低于預(yù)期。以上消息均引發(fā)了美聯(lián)儲可能在不久的將來下調(diào)利率的預(yù)期。

此外，金價續(xù)創(chuàng)新高抑制了黃金的消費，后續(xù)應(yīng)觀察來自于印度和中國的黃金消費品的影響。來自印度的消息，為刺激消費，印度經(jīng)銷商本周的黃金售價比官方價格低了每盎司39美元，達(dá)到近8個月來最高水平。由于金價屢創(chuàng)新高，需求受到抑制，印度2月份黃金進(jìn)口量估計較上年同期下降85%，達(dá)到20年來同期的最低水平。

展望后市，世界黃金協(xié)會分析認(rèn)為，機(jī)會成本降低、金價屢創(chuàng)新高、股市回落和投資者對滯脹的擔(dān)憂是推動北美地區(qū)黃金ETF流入的關(guān)鍵因素。黃金ETF期權(quán)的到期引發(fā)大量基金實現(xiàn)流入，表明投資者對黃金仍持進(jìn)一步看漲態(tài)度。

中國銀河證券研報表示，黃金價格上漲的三個主要中期邏輯：美聯(lián)儲降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣沖突影響下的央行購金、美國債務(wù)問題引發(fā)的信用貶值對沖交易仍將繼續(xù)演繹，推動金價上漲。而目前A股黃金板塊估值處于近些年低位，金價創(chuàng)下新高有望引發(fā)A股黃金股的估值修復(fù)。

德邦證券研報指出，從長期來看，黃金價格有望在美元規(guī)模擴(kuò)張等因素的帶動下持續(xù)提升；從短期來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期的持續(xù)提升以及近期CPI等數(shù)據(jù)的短期刺激有望讓金價結(jié)束震蕩重回上行趨勢，黃金及相關(guān)個股配置機(jī)會有望逐步顯現(xiàn)。

行業(yè)政策要聞

要聞一：2月金融數(shù)據(jù)出爐，居民與企業(yè)信貸仍偏謹(jǐn)慎

中國人民銀行3月14日發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)以及社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)。

2025年2月社會融資規(guī)模存量為417.29萬億元，同比增長8.2%。廣義貨幣(M2)余額320.52萬億元，同比增長7%。狹義貨幣(M1)余額109.44萬億元，同比增長0.1%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長9.7%。前兩個月凈投放現(xiàn)金4562億元。

“M1同比回落主要源于居民活期存款走弱，而非企業(yè)活躍度不足，這或顯示居民資產(chǎn)配置正轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。”申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，2月新口徑M1同比增速微降0.3個百分點至0.1%，而原口徑M1同比增速回升3.2個百分點至-2.5%。差異主因在于居民活期存款同比增速下降5.1個百分點至4.6%。結(jié)合1-2月居民信貸偏“弱”的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，或反映資金正流向近期回暖的證券市場。趙偉接著從居民端和企業(yè)端展開分析。

從居民端出發(fā)，信貸數(shù)據(jù)印證居民風(fēng)險偏好依然審慎，杠桿規(guī)避意愿明顯。1-2月居民短貸同比少增1898億，中長貸同比少增1449億，凸顯居民對負(fù)債的謹(jǐn)慎。該趨勢既延續(xù)了2024年下半年邊際消費傾向下行軌跡，也與2月核心CPI回落形成印證，表明居民信心修復(fù)仍需時日。

企業(yè)端同樣顯現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度，1-2月中長貸合計同比少增6000億元，PPI持續(xù)收縮制約投資意愿。盡管1月單月企業(yè)中長貸呈現(xiàn)高增態(tài)勢，但2月數(shù)據(jù)印證該趨勢難以為繼。PPI持續(xù)處于收縮區(qū)間壓縮企業(yè)盈利空間，疊加外部不確定性，企業(yè)資本開支保持觀望姿態(tài)。

展望未來，趙偉認(rèn)為2月社融增速已獲財政融資放量支撐，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯露積極信號。但化債資金到位滯后（2月財政存款同比多增16374億）與信貸需求疲軟顯示復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。更加積極的財政政策或?qū)⒂行Т蚱飘?dāng)前預(yù)期偏弱的循環(huán)格局。隨著"加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度"的財政政策加速落地，預(yù)計社融將保持穩(wěn)中有升，財政資金直達(dá)實體有望改善微觀主體現(xiàn)金流，進(jìn)而推動信貸企穩(wěn)。

中信證券表示在決策層提振內(nèi)需政策的推動下，財政資金撥付有望帶動銀行配套項目融資需求改善，同時伴隨著節(jié)后企業(yè)開復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計3月信貸情況較2月將有所改善。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，隨著化債措施持續(xù)推進(jìn)落地，政府債券發(fā)行對社會融資規(guī)模增長形成了重要支撐。同時，較低的債券融資成本鼓勵企業(yè)更多通過債券市場融資，也推動社融規(guī)模持續(xù)較快增長。

要聞二：中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》

為大力提振消費，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，以增收減負(fù)提升消費能力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，以優(yōu)化消費環(huán)境增強(qiáng)消費意愿，針對性解決制約消費的突出矛盾問題。新華社北京3月16日電近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結(jié)合實際認(rèn)真貫徹落實。

行動方案明確，促進(jìn)工資性收入合理增長，拓寬財產(chǎn)性收入渠道；優(yōu)化“一老一小”服務(wù)供給，擴(kuò)大文體旅游消費，推動冰雪消費，發(fā)展入境消費；加大消費品以舊換新支持力度，更好滿足住房消費需求，延伸汽車消費鏈條。

在保障休息休假權(quán)益方面，行動方案明確，嚴(yán)格落實帶薪年休假制度。鼓勵帶薪年休假與小長假連休，實現(xiàn)彈性錯峰休假。依法保障勞動者休息休假權(quán)益，不得違法延長勞動者工作時間。鼓勵有條件的地方結(jié)合實際探索設(shè)置中小學(xué)春秋假。

研究建立育兒補(bǔ)貼制度，擴(kuò)大學(xué)齡人口凈流入城鎮(zhèn)的教育資源供給，適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金……行動方案聚焦百姓關(guān)心的醫(yī)療教育、養(yǎng)老托育等問題加大政策支持力度，減少百姓后顧之憂。

此外，據(jù)國新辦網(wǎng)站消息，國務(wù)院新聞辦公室將于2025年3月17日（星期一）下午3時舉行新聞發(fā)布會，請國家發(fā)展改革委副主任李春臨和財政部、人力資源社會保障部、商務(wù)部、中國人民銀行、市場監(jiān)管總局有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹提振消費有關(guān)情況，并答記者問。

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：供需層面，2月OPEC方面仍然保持嚴(yán)格減產(chǎn)格局，但OPEC增產(chǎn)會議臨近對油價空間仍有壓制。宏觀方面美國CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但分析表明，去通脹進(jìn)程未具備較好持續(xù)性，存在為“救市”調(diào)整的可能，短期內(nèi)進(jìn)一步寬松預(yù)期將依賴鮑威爾本人的表態(tài)以及非農(nóng)數(shù)據(jù)，通脹數(shù)據(jù)難以產(chǎn)生進(jìn)一步的寬松驅(qū)動。油價受多方政治預(yù)期壓制單邊價格難現(xiàn)大幅反彈，短期策略以逢低短多正套為主，中期策略單邊觀望等待空點出現(xiàn)。（五礦期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：供應(yīng)方面，本期鐵礦石全球發(fā)運量稍有回落，45港鐵礦石到港量環(huán)比小幅增長。需求方面，本期五大材表需環(huán)比有所上升，伴隨成本支撐有所松動，鋼廠利潤尚可，本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增。庫存方面，45港鐵礦總庫存環(huán)比微降，延續(xù)去庫趨勢，總庫存開始增加。整體來看，目前鋼廠利潤尚可，且鋼廠仍有提產(chǎn)空間，加之階段性補(bǔ)庫，鐵礦石有望形成一段時間的去庫，支撐礦價寬幅震蕩運行。但受到后期成材供給端調(diào)控政策調(diào)整的影響，鐵礦石中長期需求展望偏弱。（華泰期貨）

有色金屬板塊

滬鉛：供應(yīng)端看，原生鉛冶煉廠前期生產(chǎn)恢復(fù)提產(chǎn)，下周電解鉛供應(yīng)或持續(xù)增加。再生鉛供應(yīng)難以大幅增長，甚至可能減少。整體供應(yīng)受原生鉛增產(chǎn)和再生鉛受限的雙重影響，變化存在不確定性。需求端看，目前鉛錠采購積極性欠佳，若下游行業(yè)如汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷仍維持現(xiàn)狀，未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，對鉛的需求難以顯著提升。從當(dāng)前數(shù)據(jù)和市場情況看，需求改善的力度和時機(jī)難以準(zhǔn)確預(yù)估。成本端出發(fā)，鉛精礦加工費下降，對鉛價形成一定支撐。成本對鉛價的支撐作用也會相應(yīng)改變。下周滬鉛市場大概率繼續(xù)延續(xù)震蕩走勢。（瑞達(dá)期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

豆粕：目前豆粕現(xiàn)貨價格繼續(xù)高位回落，豆粕期貨M2505合約價格觸底回升，收盤價暫時受阻5日均線，全天走勢偏強(qiáng)，技術(shù)形態(tài)上看，5日、20日均線形成死叉，短期來看，在現(xiàn)貨高位回落氛圍下，豆粕期貨價格反彈力度或減弱，后市或圍繞5日均線博弈。（國金期貨）