南方財經(jīng)全媒體記者 吳霜 上海報道

“面臨低利率環(huán)境、高波動債市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的大環(huán)境，如何繼續(xù)為理財客戶創(chuàng)造穩(wěn)健可靠的投資回報，實現(xiàn)客戶財富的保值增值是我們面臨的最大挑戰(zhàn)?！苯?，貝萊德建信理財總經(jīng)理張鵬軍談及理財行業(yè)發(fā)展5年來的感受時表示。

貝萊德建信理財成立于2021年5月，由兩家外資股東和一家中資股東合資設(shè)立。貝萊德、建設(shè)銀行和淡馬錫的持股比例分別為50.1%、40%、9.9%。去年下半年，貝萊德建信理財?shù)墓芾硪?guī)模增長迅速，截至年底的存續(xù)規(guī)模達到272億元，較上半年底增長近120%。

今年年初以來，債市一改往日長牛趨勢，開始出現(xiàn)大幅波動，如何看待理財市場未來的規(guī)模變化，哪類資產(chǎn)是今年的投資重點，理財子該如何為客戶增厚收益？

近日，21世紀資管研究院旗下高端欄目《對話資管30人》訪談了張鵬軍。

“理財市場具有三大鮮明特征”

21世紀：貝萊德建信理財去年哪類產(chǎn)品表現(xiàn)突出，如何看待銀行理財未來的規(guī)模變化？

張鵬軍：公司去年的基本盤固收類產(chǎn)品和特色盤多資產(chǎn)類產(chǎn)品均表現(xiàn)出色，給投資者帶來了非常好的投資體驗。2024年度，封閉式產(chǎn)品方面，貝裕信用精選系列到期達標(biāo)率99%，貝裕穩(wěn)健增利系列和貝遠美元全系列到期達標(biāo)率100%。貝安心養(yǎng)老理財2024年度收益率為12%，截至去年末成立以來年化收益率為5.84%，在51支養(yǎng)老理財試點產(chǎn)品中排名第一；公司首款個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品貝嘉目標(biāo)風(fēng)險2024年度收益率，普通A份額為5.62%，養(yǎng)老L份額為5.98%，截至去年末成立以來年化收益率，普通A份額為4.59%，養(yǎng)老L份額為4.73%，深受渠道認可。

談到未來的規(guī)模變化，我們需要先分析下目前銀行理財市場呈現(xiàn)出的三個鮮明特點：根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場2024年度報告》，理財市場99%為個人投資者，97%為固定收益類投資，96%為低風(fēng)險（R2及以下）產(chǎn)品。從這三個數(shù)據(jù)可以看出，老百姓是把理財產(chǎn)品當(dāng)作日常活錢管理和資金保值增值的工具。投資者期望活錢也能賺錢，期望能通過承受較低的風(fēng)險來獲得比同期存款更高的收益。

在利率下行的環(huán)境下，一方面我們會繼續(xù)看到個人存款往低波穩(wěn)健理財產(chǎn)品“搬家”的趨勢，另一方面，企業(yè)客戶也開始青睞低波穩(wěn)健的理財產(chǎn)品，期望通過投資理財產(chǎn)品來兼顧資金的流動性、安全性和收益性。最后，隨著去年政府落實一攬子增量措施，推動經(jīng)濟向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)的效果逐漸顯現(xiàn)，權(quán)益市場逐步回暖，含權(quán)類理財產(chǎn)品也將逐步回到理財客戶的持倉組合中。

因此我們認為，伴隨我國居民和企業(yè)的財富積累，存款“搬家”持續(xù)，對公理財規(guī)模增加和含權(quán)產(chǎn)品回暖等因素都會驅(qū)動銀行理財規(guī)模進一步穩(wěn)定增長，我們對行業(yè)前景充滿信心。

21世紀：貝萊德建信理財作為一家合資理財公司，在海外資產(chǎn)配置方面有哪些特點，今年看好哪些海外資產(chǎn)類別？

張鵬軍：我們在海外資產(chǎn)配置方面具備三大優(yōu)勢。首先是貝萊德集團的全球投研優(yōu)勢，涵蓋貝萊德全球智庫和各個專業(yè)投資團隊的內(nèi)部研究成果，我們均可分享利用；其次是貝萊德全球的產(chǎn)品設(shè)計和投資策略優(yōu)勢，只要是契合中國客戶的需求，我們都能借鑒使用，比如我們的“貝安心”養(yǎng)老理財試點產(chǎn)品，“貝嘉”目標(biāo)風(fēng)險策略和“貝盈”系統(tǒng)化主動投資策略（SAE）等都是貝萊德全球成熟策略在國內(nèi)市場的成功落地；最后是貝萊德集團全球的各類基金產(chǎn)品，都能為我們公司QDII投資和未來的基金互認提供豐富的選擇，都可以用于構(gòu)建適合國內(nèi)投資者需求的理財產(chǎn)品。

我在2016年初加入貝萊德中國并擔(dān)任核心領(lǐng)導(dǎo)成員，近十年一路推動貝萊德中國戰(zhàn)略落地并見證了中國業(yè)務(wù)的發(fā)展：從最初參與上海市QDLP試點,到設(shè)立外商獨資私募證券基金管理人（PFM）并成功發(fā)行私募產(chǎn)品，從籌備成立外商獨資基金管理公司和合資理財公司，到設(shè)立貝萊德企業(yè)管理公司，直至去年初擔(dān)任貝萊德建信理財總經(jīng)理。在此過程中，我一直是在和外方股東緊密合作，不斷學(xué)習(xí)了解國內(nèi)市場和需求，充分利用海外資源和優(yōu)勢，科學(xué)借鑒全球最佳實踐和經(jīng)驗，務(wù)實推動各項業(yè)務(wù)落地。未來，我將和團隊一道繼續(xù)努力，發(fā)揮好這一獨特資源稟賦，豐富我們的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足國內(nèi)客戶投資和理財需求。

今年，我們較為看好三類海外資產(chǎn)。首先是黃金，長期美元信用走弱、逆全球化、和地緣政治不確定性等因素將支撐黃金走強；其次是短端美債，基于美聯(lián)儲存在繼續(xù)降息的可能；最后是美股AI板塊,在“AI基建“已近成熟之后，市場有繼續(xù)向”AI應(yīng)用”落地拓展的趨勢。

“投資者需要認識權(quán)益類產(chǎn)品的長期性和配置性”

21世紀：目前居民理財風(fēng)險偏好下滑，如何定位權(quán)益類的理財產(chǎn)品，目前在風(fēng)險管理和增厚收益方面有哪些做法？

張鵬軍：我在資管行業(yè)工作超過30年，長期服務(wù)投資者的經(jīng)驗和體會讓我認識到，客戶在投資管理中通常有三個心理賬戶：首先是“要花的錢”，幾乎不能承受風(fēng)險，流動性要求極高，收益比活期略高即可，關(guān)鍵是要能隨時支??；其次是“保障的錢”，即未來確定要用的錢，風(fēng)險承受能力較低，期望在本金不受損失的前提下，可以獲得比同期定存稍高的收益；最后才是“投資的錢”，也就是一段時間不用的錢，可以承受一定程度的投資風(fēng)險來獲取更高的增值收益。

權(quán)益類產(chǎn)品的定位就是具有高彈性的投資，可以幫助投資者獲取長期資本增值的機會。從理財?shù)慕嵌瓤矗顿Y者需要充分認識權(quán)益類產(chǎn)品的長期性和配置性，也就是說要真正使用“投資的錢”-一段時間不用的長錢，來配置權(quán)益資產(chǎn)，并作為整體投資組合的一部分。

作為專業(yè)理財機構(gòu)，我們首先要根據(jù)客戶風(fēng)險承受水平的不同設(shè)計不同含權(quán)比例的產(chǎn)品，為不同風(fēng)險偏好的投資者提供不同權(quán)益比重的產(chǎn)品。其次，我們要根據(jù)產(chǎn)品的設(shè)計要求，嚴格管理產(chǎn)品的風(fēng)險和波動，全力實現(xiàn)產(chǎn)品說明書約定的投資目標(biāo)。最后，也是最重要的，我們要確保產(chǎn)品信息披露充分，產(chǎn)品宣傳簡明易懂，產(chǎn)品銷售風(fēng)險適配。

21世紀：近些年，居民理財收益普遍不高，你認為背后有哪些原因，在這樣的市場下，機構(gòu)應(yīng)該如何應(yīng)對？

張鵬軍：記得1994年我擔(dān)任萬國證券大連營業(yè)部負責(zé)人時，我們代銷的三年期國債收益率為14%，而當(dāng)年我國GDP增速是13%。近些年居民理財收益普遍不高，其中一個大背景是我國經(jīng)濟已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量增長階段，整體經(jīng)濟增速放緩，社會平均資金回報率下降；此外，我國進入了低利率周期，固定收益類產(chǎn)品的收益率隨之降低。銀行理財投資的資產(chǎn)中超過97%是固定收益類，理財產(chǎn)品收益不高也就不難理解了。

我國經(jīng)濟正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的變革期，市場也孕育了眾多的新產(chǎn)業(yè)、新模式和新經(jīng)濟動能，帶來了新的投資機遇。專業(yè)理財機構(gòu)需要前瞻性地根據(jù)客戶需求設(shè)計對應(yīng)的產(chǎn)品，不斷增強自身的投研能力，挖掘捕捉新興的投資機會，為投資者創(chuàng)造滿意的收益。

我們認為資管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)保持專業(yè)理財?shù)亩Γ鷮崒嵶龊猛堆畜w系建設(shè)，認認真真強化風(fēng)險管理能力，在低利率環(huán)境下廣泛拓展權(quán)益、衍生品、海外市場標(biāo)的等多元資產(chǎn)和各類創(chuàng)新策略，積極運用資產(chǎn)配置、另類投資等方式，彌補傳統(tǒng)固收資產(chǎn)在低利率環(huán)境下的不足。對貝萊德建信來說，充分借鑒利用好股東的資源和優(yōu)勢，就是要做大做強固收為主的基本盤，做新做優(yōu)多資產(chǎn)為主的特色盤。

“渠道建設(shè)具有三大核心能力”

21世紀：目前理財行業(yè)還存在哪些挑戰(zhàn)？

張鵬軍：在監(jiān)管部門明確的政策引領(lǐng)和悉心的呵護指導(dǎo)下，銀行理財行業(yè)正步入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。根據(jù)麥肯錫預(yù)測，銀行理財市場規(guī)模在2030年將增長至50萬億，成為居民的主流理財方式。面對這樣一個年增速9%的市場，理財公司至少面臨三個挑戰(zhàn)，同時也是巨大的機遇。

第一個挑戰(zhàn)，是如何構(gòu)筑專業(yè)的核心投研能力，為客戶創(chuàng)造可持續(xù)、有競爭力的投資收益。包括創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計能力、專業(yè)的投資管理體系和全面的風(fēng)險管理框架等，這些能力是理財公司的立身之本；第二個挑戰(zhàn)，是如何打造強大的客戶服務(wù)能力，為客戶提供專業(yè)全面、周到及時的個性化理財服務(wù)。包括數(shù)字化精準(zhǔn)營銷，智能化投顧服務(wù)，全生命周期投教陪伴等，這些服務(wù)能力是理財公司培育和增長客戶，提高客戶滿意度和忠誠度，進而推動業(yè)務(wù)發(fā)展的保障；第三個挑戰(zhàn)，是如何建設(shè)高效的產(chǎn)品運營能力，能夠針對客戶投資理財中的三個心理賬戶需求，利用新科技和新渠道，全方位、多場景、低成本地為客戶提供便捷愉悅的理財和投資體驗，實現(xiàn)理財公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)全面發(fā)展。

21世紀：在理財公司的渠道建設(shè)方面，你認為核心能力是什么？

張鵬軍：統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前母行代銷在理財子產(chǎn)品銷售總量占比超過70%。對一些理財子公司而言，拓展外行渠道是實現(xiàn)規(guī)模增長的有效途徑。

我們認為渠道建設(shè)的核心能力包括理財公司的品牌影響力，產(chǎn)品競爭力和客戶服務(wù)能力，而公司品牌影響力和產(chǎn)品競爭力背后則是強大的產(chǎn)品設(shè)計能力，經(jīng)得住市場考驗的投資管理能力和讓客戶信賴的風(fēng)險控制能力。在此基礎(chǔ)上，理財公司還需要充分了解不同渠道的特點及其客戶的細分需求以及風(fēng)險偏好，靈活精準(zhǔn)地向不同的客戶提供適配的產(chǎn)品。同時，理財公司還需要建立對渠道的覆蓋能力以及對客戶服務(wù)的快速響應(yīng)機制，確?？蛻粼谕顿Y產(chǎn)品的全生命周期始終能獲得滿意的服務(wù)。

最近，我司已經(jīng)完成了在中國銀行的產(chǎn)品準(zhǔn)入工作，第一只“貝遠穩(wěn)航”產(chǎn)品將就在中行渠道上正式發(fā)售，穩(wěn)步啟航。未來，我們還將根據(jù)客戶需求和產(chǎn)品特色，繼續(xù)按照自身節(jié)奏來拓展母行之外的渠道，讓更多的投資者有機會享受到優(yōu)質(zhì)的理財產(chǎn)品和服務(wù)。