21世紀經濟報道記者 郭聰聰 北京報道
3月31日，建設銀行、中國銀行、交通銀行及郵儲銀行召開投資者說明會，四大行管理層主要成員出席，就向特定對象發行A股股票預案公告進行說明。
3月30日，四大行于同日公告合計定向增資 5200 億元，這一募資規模不僅刷新了同一批次募資的歷史紀錄，而且采用溢價定向增發的方式募資，引發了投資者的廣泛關注。
與過往銀行定向增資多為應對特殊風險不同，目前國有行經營狀況良好。在此背景下，溢價定增的合理性、定增的必要性，以及溢價定向增發后，尤其是破凈股定向增發時如何保障中小股東權益等問題，成為投資者關注的焦點。對此，四大行管理層在投資者說明會上集中作出了回應。
四大行解釋為何溢價定增
本次資本補充不僅金額大，溢價定向增發也是其另一顯著特點。在說明會上，多名投資者就為何進行溢價定向增發提出疑問。
依據四大行公開數據顯示，建設銀行此次定增價格為9.27元/股，上周五（3月28日）收盤價為8.52元/股，溢價率為8.8%；中國銀行定增價格為6.05元/股，周五收盤價為5.5元/股，溢價率為10%；交通銀行定增價格為8.71元/股，收盤價為7.4元/股，溢價率為17.7%；郵儲銀行定增價格為6.32元/股，周五收盤價為5.2元/股，溢價率為21.5%，也是此次四大行已溢價率最高的大行。
對于這一溢價情況，四大行均表示，本次的發行價格不低于定價基準日前20個交易日（不含定價基準日）本行A股股票交易均價的80%，符合監管規定。
作為溢價率最高的銀行，郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野回應道：“財政部代表國家出資，原有股東的大幅增資，體現了國家在當前經濟形勢下，通過財政政策支持金融機構穩健發展、服務實體經濟的戰略意圖，向市場傳遞了積極信號；充分展現了國家和股東對我行經營能力和未來經營前景的認可，為全體股東注入信心；五年長期持股承諾，更是為我行提供了穩定的資金支持和戰略保障，有助于增強我行的核心競爭力。綜上，當前的定價安排，兼顧了新老股東利益和銀行長遠價值提升，能夠最大化實現多方共贏，對市場形成正向引導，有效增強市場信心。”
同時，他還提到，本次A股定增由財政部及其他國有股東在A股較高的市場估值水平下溢價認購，除財政部通過特別國債籌集資金以外，中國移動、中船集團均以自有資金參與本次增資，且鎖價定增，對市場影響小，充分保護了全體股東的利益。
中國銀行董事會秘書卓成文回復表示，“本次向特定對象發行股票對資本市場的影響相對較小，補充核心一級資本的效率高，是目前市場條件下，基于實際情況的合理選擇。”建設銀行首席財務官生柳榮同樣指出，定向增發屬于政策利好，認購資金來源于特別國債發行，且已提前鎖定增發對象，不會對二級市場產生“抽血”效應。
交通銀行董事會秘書何兆斌也回復道，交通銀行的定價主要基于多個方面的綜合考慮。一是體現大股東對交行長期發展的信心。本次發行完成后，財政部將成為交行的控股股東，在定價上，我們考慮了控股權溢價的因素，體現了大股東財政部對交行經營實力和發展潛力的高度認可，有利于增強其他股東對交行長期發展的信心。二是兼顧中小投資者利益。本次發行定價遠高于當前市場股價，在有效補充核心一級資本的同時，最大限度減少對原有股東權益的稀釋，充分考慮了二級市場中小股東的利益。三是符合市場化原則。目前銀行股在二級市場的股價普遍長期破凈，這個市場價格是市場各方接受的公允價格，其中國有投資者減持存量股票也是按照二級市場的價格。因此，遵循市場化原則，在定價上就不宜與市場價格偏離度太大。
為何此時定增 5200 億？
3月30日，四大行同日發布定增公告，中國銀行、中國建設銀行、郵儲銀行、交通銀行分別募資1650億元、1050億元、1300億元、1200億元，合計5200億元，其中財政部擬申購規模為5000億元，創下同一批次募資規模的歷史新高。
作為一攬子增量政策的重要組成部分，國家計劃對六大行增加核心一級資本，按照“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路有序實施，財政部將發行特別國債支持六大行補充核心一級資本。對此，四大行在說明會上均表示，所募資金在扣除相關發行費用后均將全部用于補充各自的核心一級資本。
回顧過去，銀行機構融資往往是為應對特定風險，例如1998年銀行業不良率較高時的融資，以及2004年銀行業改革時的資金補充等。但目前國有行經營狀況良好，2024年業績報告顯示，6家國有行在報告期內歸母凈利潤均同比增長，除郵儲銀行不良率小幅抬升外，其他5家銀行資產質量均邊際好轉。同時，6家銀行資本充足率均位于較高水平。
對于定增1650億元的必要性，中國銀行董事會秘書卓成文回答道：“本次資本補充是結合我行發展戰略、資產體量、資本實力等因素，綜合考慮后作出的前瞻性安排。這對于提升我行資本充足水平，提高抵御風險的能力和市場競爭力，為更好地服務實體經濟、服務雙循環新發展格局提供有力支持。”
被問及公司是如何確定募集資金規模的？交通銀行董事會秘書何兆斌表示，發行規模是充分考慮未來資本需求，并與主要股東、投資者、監管機構充分溝通后最終確定的。本次定增計劃募集資金1200億元，預計可提升交行核心一級資本充足率1.28個百分點，資本補充效果顯著。
對于未來如何用好此次所募集資金？郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野回復稱，將圍繞做好“五篇大文章”，堅持服務“三農”、城鄉居民、中小企業的戰略定位，大力實施“服務強縣富鎮行動”、“公司業務提升行動”、“城市業務攻堅行動”，把零售傳統優勢做深做透，加快培育公司金融和城市金融的新增長極，實現傳統優勢煥新和開辟“新質”投放。同時發揮郵儲銀行資金大行的優勢，實施更加靈活、多元化的配置策略，形成“利息+非息+中收”的多元化收益組合，將資金優勢轉化為實實在在的效益。
溢價定增下，中小股東權益如何保障？
在溢價定向增發之后，特別是在破凈股定向增發的情況下，如何保障中小股東的權益不被稀釋，成為了投資者最為關切的問題，對此，各行在說明會上均給予了相應的答復。
對于中小股東的權益保護問題，中國銀行資產負債管理部資深業務經理鄭志榮在回復21世紀經濟報道記者提問時表示，中國銀行將采取有效措施加強資本管理，進一步增強盈利能力，充分保護我行普通股股東特別是中小股東的合法權益。
“我行擬采取的措施包括：一是強化募集資金管理，提升募集資金使用效率；二是推動戰略轉型發展，優化全球化綜合化服務能力；三是加強資本精細化管理，提高資本使用效率；四是筑牢全面風險管理體系，降低資本消耗；五是落實市值管理機制，重視投資者回報。”鄭志榮表示。
交通銀行也回復稱：“本次發行方案中已充分體現了中小股東權益的保障。一方面，本次發行定價較近期市場均價有較大幅度的溢價。財政部以溢價參與本次大額定增，既是對交行發展和投資價值有信心的表現，也最大限度地維護了中小股東的利益，最大限度降低對中小股東權益的攤薄。另一方面，參與本次認購的投資者均承諾了5年的股票鎖定期，愿意長期持有交行股票，不會在短期內對二級市場產生沖擊，有利于維護交行股價穩定。”
對于投資者關心的，公司能否提高分紅率以應對股票攤薄給中小投資者影響？交通銀行董事會秘書何兆斌回復稱，交通銀行股利支付率已連續13年保持在30%以上，并在2024年度開始實施中期分紅。交行有信心延續“穩中向好、穩中提質”的經營態勢，以良好的業績和穩定的分紅持續回報股東。
同時交通銀行還提到，董事會審議通過了攤薄即期回報的填補措施相關議案。交行將采取以下措施有效防范即期回報被攤薄的風險，并提高未來的回報能力：一是通過加強募集資金管理，提高募集資金使用效率，實現合理的資本回報水平；二是將繼續堅持資本約束理念，不斷優化風險資產結構，穩步提升資本配置效率和資本收益水平；三是將持續優化資產結構，鼓勵低資本消耗業務的穩健發展，加速推進盈利模式轉型；四是將繼續保持利潤分配政策的連續性和穩定性，堅持為股東創造長期價值。
